马钢毛利续跌发盈警

2007年净利润约24.75亿元（人民币．下同），预计2008年净利润约7.17亿元，较2007年减少17.58亿元或71％。主要原因是原料燃料价格上涨，亦计提存货跌价准备17.1亿元，详情将于年报披露。 　　原料存货拨备致亏损 　　截至2008年9月止首三季，马钢净利润31.25亿元，如2008年全年净利润只有7.17亿元，相当于第四季净亏损24.08亿元；扣除存货跌价准备17.1亿元，正常的经营亏损仍达6.98亿元。去年第一季净利润7.67亿元，第二季利润14.65亿元，第三季为8.93亿元，已较第二季减少39％；如第四季录得亏损24.08亿元，与第二季利润14.65亿元比较，差异极大。 　　从营业额看，是按季上升，而毛利率则有波动，首三季毛利率为9.1％、14.1％及6.95％，已可证明第三季净利润较第二季急跌的原因，则第四季由盈转亏亦可以想像。 　　马钢表示，计提存货跌价准备17.1亿元列入第四季业绩，按去年9月底存货额139.8亿元计，拨备率相差于12.2％。该项存货并无资料披露类别，以第三季报告内容表示以销定产政策看，即接订单后才行生产，相信不是为制成品存货而拨备，是为原料存货作出拨备。第三季钢铁价格已大幅回落，但铁矿石的高价存货影响颇大，相信于去年年底仍有相当存货，必须作出拨备。至于除拨备外的亏损，估计第四季毛利率续跌，除产品跌价外，还会减产，应有的规模效益未能显现，以致影响业绩。消息指出，马钢于第四季多座高炉曾作停产，但即使停产，也要负担若干固定支出，例如折旧及员工薪酬等；收入减而支出不能相应减少，相信是出现亏损的原因。 　　马钢去年第四季是困难期，今年春节过后，据报全厂生产已恢复九成；而价格的下跌，大部分产品仍处于盈亏平衡点水平，部分仍在亏损，未来的钢铁价格及铁矿石价格的变动仍将左右业绩；而更为重要的，自然是厂房设备使用率及销量。 　　国家的经济刺激方案，以及对钢铁的振兴规划，涉及出口退税、技术改造及鼓励行业整合等，似是利好，实际的成效仍待观察。其他>其他>其他的振兴规划，包括汽车及家电下乡，理论上对钢铁业有所帮助，不少汽车企业设于安徽，而安徽是全国第二大白色家电生产基地，如汽车业转好，有助于对钢铁的需求。而经济放缓，能否刺激对汽车的需求，实在不容易，而家电下乡已有成效，但农村的消费力仍待考验，持续性销情能否乐观，存在疑问。 　　内地经济放缓，各相关行业对钢铁业需求下跌，海外国家经济衰退，需求亦降；尽管出口退税增加，但出口下跌，退税亦难增，国家积极发展铁路，马钢专业的火车轮业务已是受惠，而同业甚至海外的促销竞争，铁道部采购亦有其政策。国家的振兴规划已推出，仍待时间执行；而直接振兴钢铁业的方案，只是倚赖有关行业的兴起以增加需求，包括汽车、家电及基建等，即使可以振兴，相信亦待时间配合；如有成效，亦限于销量受到刺激。而钢铁价格已是国际性，处此恶劣环境，期望价格大升，已是奢望。 　　成本逐步回落 　　目前铁矿石价格已在下跌，而国际价格仍未能议定，如价格下跌，有利于成本的降低；焦炭价格早已回落，亦有利于成本。于经济衰退时期，成本降低将成事实，是有利之处，而决定利润的仍以供求及价格为主。马钢已有扩产计划，而三百万吨的钢材项目仍待审批，也利于资本支出的回落。政府虽推出振兴方案，但对审批扩产项目仍相当审慎，去年后期一般钢铁业均要减产，继续批出扩产项目，将形成产能过剩。马钢今年产量目标约一千四百万吨钢材，如能实现，已是理想。 　　钢铁为中国主要工业，马钢为国企，虽仍受惠国家振兴，但基本上已独立经营。近数年已受惠于经济起飞，去年年中达到高峰；经济情况逆转，马钢亦处于困难之中。去年第四季出现亏损，预期今年首季仍难理想，目前似已度过困难期，但仍未能肯定；即使度过困难，相信仍未能随即复苏，希望下半年稍为转好。保守的期望第四季才能转好，当然，仍难与去年高峰比较；如能重返高峰，相信也是数年后的事。马钢股价从2007年高位与2008年低位比较，已跌90％左右，现在估计2008年盈利较2007年下跌71％，股价经常有上升或下跌过度之象，或许马钢股价已见低位，而今年亦有过相当反弹，往后的表现仍将反覆不定。