自去年11月期价下探至800元/吨一线下方以来，玻璃市场始终保持震荡反弹的走势。昨日，在主力增仓放量的配合下，FG605合约突破873元/吨的春节前高点，实现向上突破。2月份以来玻璃期价累计涨幅达到3.88%，在整个黑色建材板块中表现偏强。
我们认为，造成近期玻璃走强的原因主要有：
（1）春节后市场复苏预期；
（2）供给侧改革提升市场做多情绪；
（3）资金炒作。然而，春节后玻璃生产企业库存激增，终端需求短期复苏无望，或令玻璃价格上涨预期落空。同时，供给侧改革对玻璃行业实质性作用有限，市场影响亦难以企及钢铁、煤炭等支柱行业。随着期现走势的持续背离，玻璃期货贴水的格局被打破，沙河地区厂库仓单盘面利润逐步浮现，在基本面弱势预期下不利于期价的持续上涨。
因此，我们认为短期玻璃期价上行压力渐增，后市冲高回落或高位震荡的可能性较大。应对上建议维持震荡思路，谨慎观望或短线操作为主。
一、近期市场走势回顾
自去年11月期价下探至800元/吨一线下方以来，玻璃市场始终保持震荡反弹的走势。昨日，在主力增仓放量的配合下，FG605合约突破873元/吨的春节前高点，实现向上突破。2月份以来玻璃期价累计涨幅达到3.88%，在整个黑色建材板块中表现偏强。
我们认为，造成近期玻璃走强的原因主要有以下几点：
（1）春节后市场复苏预期
一季度作为玻璃消费的传统淡季，尤其是春节期间终端需求下滑较为明显，导致玻璃价格持续下跌。但春节后随着下游建筑业陆续恢复开工，贸易商和深加工企业需求逐步提升，将推动玻璃市场回升。
（2）供给侧改革提升市场做多情绪
自从去年供给侧改革被推出以来，有关过剩行业去产能和调结构的呼声日益高涨，各种调控政策接踵而至，尤其是针对煤炭、钢铁等严重过剩行业。玻璃作为传统建材行业之一，市场认为其也将借供给侧改革的东风，供给端政策收缩的预期较强，令当前的供需格局以及价格走势有所改观。
（3）资金炒作
作为短期行情的推动者，资金面因素对近期玻璃走势的影响或更为明显。春节后玻璃市场交投恢复缓慢，但昨日主力合约成交量迅速扩大至27万手，创近三周以来的新高。同时，单日增仓逾5万手，增幅27.16%，主力席位上多头增仓明显更为积极。在整体板块偏弱震荡的情况下，市场资金对于玻璃的做多热情超过了我们的预期，也将玻璃期价推上了本轮反弹的新高。
二、节后玻璃企业库存激增
那么，在经历了又一个春节长假后，玻璃基本面又有何变化呢？作为一个连续性生产的行业，显而易见是库存生产企业库存的大幅攀升。据玻璃信息网统计，春节后首周全国浮法玻璃生产企业库存为3482万重箱，较节前增加101万重箱，接近整个1月份的库存增幅。去年同期库存增幅为108万重箱，略超今年的增量，但从绝对值来看，今年春节后玻璃库存超过去年同期水平。从以往经验来看，由于春节后下游加工企业和建筑工地往往在短期内无法迅速恢复开工，而是一个逐步提升的过程，而从近两年国内实体经济下滑趋势来看，终端需求复苏将显得更为艰难。因此，节后玻璃市场供需压力或难迅速化解，企业库存仍有一定的上升空间，不利于后市玻璃价格的反弹。
去年“金九银十”过后，受淡季需求下滑的影响，玻璃企业库存持续反弹，春节后加速增长。去年春节后玻璃企业库存的增长一直持续到二季度初，在房地产建筑需要持续低迷的现状下，我们认为今年一季度玻璃供需面依然难有较大的改善空间，短期企业库存或将继续攀升。
从地区库存来看，华北地区仍是市场供给压力的根源，以沙河为主的河北玻璃企业库存较去年同期仍有增无减。此外，以广东、福建为代表的华南地区企业库存同比明显上升，显示市场供需压力较去年同期有所加剧，也将进一步制约北方玻璃南下。
三、供给侧改革影响有限
尽管近期市场有关供给侧改革的炒作如火如荼，也是支撑黑色建材板块持续反弹的主要利多之一，但就玻璃行业本身而言，供给侧改革的影响或许相对有限。
从行业角度来看，全国平板玻璃行业产值不到500亿元，从业人员十余万人，远不及产值上万亿元、解决数百万人就业的钢铁、煤炭行业，难以成为国家支柱行业。因此，在产业调整、化解过剩产能等方面并非管理层的“当务之急”。同时，以民营资本为主的平板玻璃行业集中度不高，市场化竞争较为充分，因此短期内或难引发强制性政策的出台。
此外，从官方对行业去产能调控的力度来看，也呈现下降的趋势。2015年，全国淘汰落后平板玻璃产能1100万重箱，为近五年来的新低。作为全国最大的玻璃产区，河北省于今年1月份提出将继续加大化解过剩产能力度，计划年内压减平板玻璃产能600万重箱，不足河北省全年产量的4%。实际上，国内平板玻璃行业近几年来已从单纯的“去产能”逐步转变成“调结构”，众多日熔量在400吨/吨以下的玻璃生产线已经停产或改造，被生产效率更高、单位能耗更低的大型生产线所代替，实际产能并未出现大幅回落。
四、短期上行压力渐增
尽管在供给侧改革春风和资金炒作的推动下，近两个月来玻璃期价背离基本面持续反弹，但随着期现价差的不断收敛，维持了近半年的期货贴水格局也将被打破。根据各地区主要厂库现货折合盘面价走势来看，本周华北沙河厂库报价已出现贴水期货的现象，厂库仓单盘面利润已有所浮现。尽管目前主力合约距离交割日仍有一定距离，但在基本面弱势预期下，期价上行或难带动现货市场气氛回暖，而现货贴水运行的格局也不利于后市市场的继续上行。
因此，短期来看，我们认为玻璃期价持续上涨的压力渐增，后市冲高回落或高位震荡的可能性较大，应对上建议维持震荡思路，谨慎观望或短线操作为主。
