基建增速环比回升，地产数据等先行指标边际走弱
1-6月份，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长9.0％，相比去年同期下降2.4个百分点，环比1-5月份下降0.6个百分点。1-6月我们统计的水泥相关需求投资增速(房地产开发投资+基建投资)为12.8％，增速环比1-5月份下降0.2个百分点;分项目来看，1-6月基建投资(交运仓储+水利环境)同比增速19.8％，环比1-5月份提高0.5个百分点，环比2015年全年提升了2.6个百分点;1-6月房地产投资增速6.1％，环比1-5月份下降0.9个百分点，环比2015年全年增速提升5.1个百分点;M2增速11.80％(1-5月11.80％)，新增信贷增速14.80％(1-5月份16.51％)整体来看，房地产数据开始连续走弱，下半年稳增长政策(包括货币宽松等)发力空间有限，会对行业估值带来负面影响。
水泥产量增速环比小幅回落，淡季价格继续下降
全国水泥1-6月份累计产量11.09亿吨，同比增速3.2％(1-5月增速3.7％，2015年同期增速-5.3％)，6月单月产量2.23亿吨，同比增速2.6％(5月增速2.9％);平板玻璃1-6月累计产量3.84亿重箱，同比增速1％(1-5月增速0.4％，2015年同期增速-4.2％)，6月单月产量6528万重箱，同比增速2.5％(5月增速-1.2％)。6月水泥产量增速环比5月出现小幅回落。价格表现来看，6月份步入淡季后，水泥价格持续回落，6月份以来华东熟料价格回落到186元/吨，环比降幅6.53％;玻璃价格上涨至6月中旬达到61.5元/重箱后回落，截止7月15日价格为61.1元/重箱。整体来看需求弱回升有一定延续性，但边际开始出现回落。
成本端:煤炭、纯碱、重油价格微升，天然气价格下降
水泥的主要变动成本煤炭的价格继续上升，以秦皇岛中转地煤价山西优混为例，目前最新价格为407元/吨。国内煤炭产能过剩极为严重，长期处于供过于求的局面短期难以出现改观，后续价格是否维持上升走势有待观察。玻璃的主要变动成本为纯碱、燃料重油或天然气。纯碱、重油价格回升，天然气价格环比微降。重油价格长期处于下行通道，5月环比上升30元/吨;天然气价格下行趋势严肃，6月份燃料天然气价格3.34元/立方，环比下跌0.60％，同比跌幅10.70％。
投资建议:维持“买入”评级
整体数据符合我们的判断，一方面，需求弱回升有延续性，下半年旺季核心区域涨价仍有一定弹性，另一方面先行指标已经走弱(房地产数据和货币数据)，会对行业估值带来负面影响;维持之前观点，水泥和玻璃行业全年最有弹性和预期差的阶段已经过去(2月中旬-4月中旬)，下半年机会不如上半年，可参照2013年下半年。我们想强调的是，A股在大部分时间里(震荡市)，基本面有亮点的公司就算不在风口，但是凭借其业绩成长，时间换空间，将展示“慢就是快”的复利效应;我们维持前期观点建材行业有比较优势的是业绩，选取中期成长空间大、竞争力强、性价比较高(当期估值和业绩增速匹配较好)的公司，中线继续看好东方雨虹、兔宝宝、友邦吊顶、山东药玻、长海股份。
风险提示:宏观经济大幅下行，新增产能超出预期。
