福耀玻璃：浮法玻璃减值背后的战略收缩

福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备，并非仅是因为房地产行业调整的原因，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等的考虑。 福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑，由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。 我们关注福耀玻璃，并非因其掌门人曹德旺的公益善举，亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司，而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备，这在其他>其他>其他周期性行业上市公司中并不多见。 2008年度，福耀玻璃实现营业收入57.17亿元，同比增长10.67%;扣除减值准备前实现净利润6.64亿元，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4.18亿元后，实现净利润2.46亿元，同比下降73.17%。 据介绍，福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方面计提存货跌价准备2.15亿元，占期末存货总额13.82亿元的15.58%。其中，原材料2996万元，产成品1.85亿元，分别占2008年末两存货项目6.35亿元与7.16亿元的4.72%与25.91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2.03亿元，占该等固定资产净值的29%,其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。 其实，福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑，即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。 年报中，福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划，坚持以汽车玻璃为主业，用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应，福耀玻璃同时介绍了自身调整业务结构的情况，根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务，保全实力，专注主业汽车玻璃的经营发展。 发布年报一个月后，福耀玻璃又发布出售资产公告，全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称"福耀海南"）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称"海南特玻"）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产，暂定目标资产总价款4.50亿元。 据介绍，本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产，回笼资金，降低公司的资产负债率，同时也有利于调整产品结构，集中资源专注于汽车玻璃业务，有利于长远发展。此可视为贯彻上述战略调整的具体行动。 该公告称，本次出售资产账面原值8.65亿元，账面净值6.77亿元，按暂定总价款计算，福耀海南将计提2.27亿元资产减值准备。可见，若按暂定价款转让的话，显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍，福耀玻璃海南浮法项目金额8.3亿元，2008年度收益是-1.76亿元，主要原因是计提固定资产减值准备及存货跌价准备1.56亿元。 对于福耀海南的固定资产，与其分两次计提减值准备，为何不在2008年度一次提足，从而取得"大洗澡"的效果，从而减少未来年度业绩压力？ 我们认为，其原因可能有两方面：一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化；二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。如果是前者，则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧，因为很可能在金融资产、存货大量减值之后，固定资产也将加入这一行列。 福耀玻璃在浮法玻璃上计提巨额减值准备，并非仅是因为房地产行业调整的原因，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等的考虑。 福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略收缩以及由此导致的资产出售等方面的考虑，由目前的汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。类似的通过减值运作而透出战略调整迹象的还有金发科技与雅戈尔。 我们关注福耀玻璃，并非因其掌门人曹德旺的公益善举，亦非其属于少有的触发股权分置改革追送条件的上市公司，而是由于其在2008年末计提了较多的固定资产减值准备，这在其他周期性行业上市公司中并不多见。 2008年度，福耀玻璃实现营业收入57.17亿元，同比增长10.67%;扣除减值准备前实现净利润6.64亿元，扣除计提浮法玻璃业务的固定资产及相关资产的减值准备4.18亿元后，实现净利润2.46亿元，同比下降73.17%。 据介绍，福耀玻璃计提的浮法玻璃业务相关的减值准备具体包括两方面内容。一是在原材料及产成品方面计提存货跌价准备2.15亿元，占期末存货总额13.82亿元的15.58%。其中，原材料2996万元，产成品1.85亿元，分别占2008年末两存货项目6.35亿元与7.16亿元的4.72%与25.91%。二是对放水停产四条浮法玻璃生产线计提固定资产减值准备2.03亿元，占该等固定资产净值的29%,其中包括位于海南省澄迈县的两条日熔化量为600吨的浮法玻璃生产线。 其实，福耀玻璃仅在浮法玻璃业务上计提巨额减值准备，并非仅仅是因为房地产行业调整的因素，更有战略调整以及由此导致的资产出售方面的考虑，即由汽车与浮法玻璃收缩战线为专注于汽车玻璃业务。 年报中，福耀玻璃介绍了公司未来发展战略及规划，坚持以汽车玻璃为主业，用3至5年时间将公司发展成为全球汽车玻璃行业极具影响力的前三甲公司。与此相呼应，福耀玻璃同时介绍了自身调整业务结构的情况，根据地域竞争格局和市场状况决定暂停部分建筑浮法玻璃业务，保全实力，专注主业汽车玻璃的经营发展。 发布年报一个月后，福耀玻璃又发布出售资产公告，全资子公司福耀海南浮法玻璃有限公司（下称"福耀海南"）拟向海南中航特玻材料有限公司（下称"海南特玻"）出售固定资产与无形资产科目项下的全部资产，暂定目标资产总价款4.50亿元。 据介绍，本次出售资产有利于盘活福耀玻璃的存量资产，回笼资金，降低公司的资产负债率，同时也有利于调整产品结构，集中资源专注于汽车玻璃业务，有利于长远发展。此可视为贯彻上述战略调整的具体行动。 该公告称，本次出售资产账面原值8.65亿元，账面净值6.77亿元，按暂定总价款计算，福耀海南将计提2.27亿元资产减值准备。可见，若按暂定价款转让的话，显然福耀玻璃2008年末计提的减值准备并不充分。据年报中对非募集资金项目的介绍，福耀玻璃海南浮法项目金额8.3亿元，2008年度收益是-1.76亿元，主要原因是计提固定资产减值准备及存货跌价准备1.56亿元。 对于福耀海南的固定资产，与其分两次计提减值准备，为何不在2008年度一次提足，从而取得"大洗澡"的效果，从而减少未来年度业绩压力？ 我们认为，其原因可能有两方面：一是2009年初浮法玻璃市场变得更加恶化；二是福耀玻璃迫于资金压力而不得不大幅折价变现。如果是前者，则足以为持周期性行业公司股票的投资者所担忧，因为很可能在金融资产、存货大量减值之后，固定资产也将加入这一行列。