【门窗幕墙网】5月29-30日由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的“第十五届上海衍生品市场论坛”在上海召开。本届论坛以“改革新篇章，开放新里程——建设具有国际竞争力的中国特色期货市场”为主题，邀请国内外实体经济和资本市场等各界代表，交流思想，凝聚共识。和讯期货参与全程直播。上衍有色论坛于29日下午召开。
敦和资产管理有限公司董事总经理、商品研究主管汪晓红指出，有色市场不仅要关心国内的市场，还是要关心国内和国外两个市场的联动。现在我们的有色市场，几乎所有的品种对国外的依存度都是比较高，铜是排在最前面的，即使是对外依存度比较低的铝，今年受到国际事件的影响，它的影关联度也很大。从目前来看的话，我们的有色品种从国内和国外的所有库存来看，可以看到库存的水平有很多都是处于比较低的位置，由于这样一个低的库存，给我们提供了大量的交易机会，而我们在过去的半年里面，由于库存的扰动，市场也走出了好几波行情。
对于有色的需求，汪晓红表示中长期持比较乐观的态度。首先是“一带一路”领域，是有色行业可以去开拓的新领域；其次，就是一些新技术，包括一些来自于新能源汽车和人工智能，例如对镍的提振；然后是来自于我们国家对于整个青山绿水环保的管理，很多品种依然由于环保的扰动，带来不同的供需面的变化。
具体到品种，她认为，今年第一个产生大行情的品种是铝，主要受俄铝制裁和贸易战的影响。铜方面，她认为今年主要是两方面的影响，一个是矿，一个是废料。她表示，随着时间的推演，铜的基本面在慢慢的出现一些缓解；此外，锌方面，由于保税库大量的库存，这个品种属于最弱的；而对铅而言，经过几年的库存消耗以及中国环保政策的加强，这个品种基本面的紧张状态还会维持一段时间。
以下为文字实录：
大家下午好！很荣幸受到上期所的邀请，在这里做一个短短的演讲，水平有限，请大家多多见谅。
今天是我们的有色论坛，很亲切，我今天想讲的关于对有色品种的看法。今年对于有色来讲，确实是相当不错的一年，不论是已经过去的小半年还是接下来的，都有很多的预期和很多的故事可以讲。所以我今天给我的演讲起了一个名字叫碧波荡漾，暗香浮动。
今年实际上，从去年开始我们的大宗商品都有了一个很好的故事，真正的大宗商品经历了一个比较长的熊市，在前年第一年经历了气底的回升。我们很多的产业，经历了一个大熊市的过程中，都进行了产业的自律，所以产业自发自律性的改革和对它产能的控制，包括我们对整个社会之前在熊市当中沉淀的一些库存都进行了很多清理。所以我们现在站的这个市场相比于熊市当中的市场，都是相当干净的一个市场。我们今年一季度最大的一个课题，除了商品的基本面之外，最大的扰动还是来自于宏观。今年一季度，大家对于宏观的预期是悲观的，不能说我们看到了宏观的不好，而是当时的宏观预期相当不好，这跟我们本身的产品基本面有一些矛盾的。在今年宏观扰动就是汇率，既使你对货物的流向、基本面有一个很好的判断，但对整个交易的影响，它的扰动占的权重比之前大很多。
今年我们能看到的第一个，今年的资金，年初的时候，大家对于资金面的预期相当的悲观，既使是在现在，尽管我们看到金融市场的流动性还是不错的，但返回到实体，来自实体的反映，包括利率来看，都不乐观的状态。对于资金的反应，将来在市场的什么时间会有一次比较直接和明显的反应？我现在时点上还不能判断，但我觉得这个因素将来对我们整个商品扰动比较大的因素。美元也是近期走出了相当多的反弹行情，从上半年一路走跌的大趋势，到现在虽然不是暴力，但美元的反弹还是比较汹涌的。接下来美元依然对我们整个商品，尤其是对我们有色品种当中对宏观比较敏感的品种，它的权重还是要给予一些比较大的影响的。
再回到有色市场。有色市场不仅要关心国内的市场，还是要关心国内和国外两个市场的联动。我们的有色市场，几乎所有的品种对国外的依存度都是比较高的。当然铜是排在最前面，既使是对外依存度比较低的铝，今年受到国际事件的影响，它也是很大的。从目前来看的话，我们的有色品种从国内和国外的所有库存来看，可以看到库存的水平有很多都是处于比较低的位置，由于这样一个低的库存，给我们提供了大量的交易机会，而我们在过去的半年里面，由于库存的扰动，我们也走出了好几波行情。
那么有色的需求，我还是比较乐观的，当然这是一个比较中长期的看法。首先是“一带一路”，我非常看好“一带一路”区域，如果接下来我们的有色还有新的领域可以去开拓，一定是“一带一路”领域。因为从它的人口来讲，这是一个年轻人口最多，而且人口总数也是最多的一个地域。而且这个地方消费的潜力可以提高的空间是相当大的。另外这个区域的起点会比十年前高，会有一个跨越式的消费增长，不仅是来自于它的人口，而且来自于新兴技术帮助他入口的门槛，比如说从电话过度到手机，其实这个区域不需要有电话的，直接到手机阶段，由手机产生的消费需求，直接进行十年的跨越，这些地方的消费增长，我对未来的十年，是非常看好的。其次，就是一些新技术，包括一些来自于新能源汽车和人工智能，今天镍又是这么热，明显的感受到新能源汽车对金属的提振。另外一个，来自于我们国家对于整个青山绿水环保的管理，我们很多品种在过去两年里面一直在做环保的课题，而且环保结合我们的供给侧改革，给我们带来了很多的机会，接下来的话，我相信很多品种，依然由于环保的扰动，带来不同的供需面的变化。
从目前来讲，今年我们在4月份和5月份，还受到了关于增值税税率调整的变化，有一些品种也是因为税率的调整，产生了一些短期的基本面的变化。这一块的变化，接下来它的影响会小一些，但这样一个税法，对于加工制造业的影响还是比较深远的，还是值得进一步挖掘这个话题的。
我们具体讲一些具体的品种，我把今年第一个产生大行情的品种铝放在这儿，也是因为想给大家轻松一下。今年很多人去智利开铜矿的会，讲怎么样铜矿的短缺，但同时我们看到了来自于川普在贸易战上对铝产生的麻烦。俄铝以及巴西铝厂环保的问题，贸易战的话，对于中国铝出口的影响，我认为更多的不是来自于它直接对美国的出口，而是在于我们这一趟的贸易战，加上对于俄铝的制裁，如果这个制裁实行的话，整个铝的国外基本面是会出现大逆转，在这样一个大逆转的情况下，它对于我们国内铝金属的流向会产生质变，因为国内铝的行业得到了很长时间的喘息期，尽管我们也一个过剩的产业，但是和煤和钢铁不一样的是，在去年我们还没有经历去产能的过程中，铝行业就是因为供给侧改革的话题，所以我们得到了一个很好的利润率，保证了铝行业在没有进行产能很好的清除情况下，开始了去库存到累库存的过程。今年年初我们铝的库存起点非常高的，180万吨的库存起点起来的。当时整个市场是非常悲观的，大家对于怎么样消除中国在国内这么高的高库存产生了很大的疑虑。借助这次贸易战，借助这次对俄铝的制裁，当时伦敦的铝起步非常快的，几乎在2000美元之下，也是超卖的，所以提供了一次上涨，给我们铝业的出口带来了聚会，当时是非常酣暢淋漓的一拨行情。这就帮助我们近期对铝去库有了很大的支撑，最近几个星期铝的库存下降幅度还是比较快的，如果以这样的速度下降的话，国内库存的下降速度很快会看到150以下，130左右的库存，相较于原来库存可能涨到200万以上，这是一个非常好的局面。
接下来的话，正如前面中铝的领导说的，这是一个对于铝行业来讲非常难能可贵的契机，你不会再有第二次的大制裁和贸易战，既使有，大家对它的应对也会比上一次从容很多，如果我们的行业能够进一步的自律，更好的控制我们的新增产能，在这种情况下，我们铝的行业可能真的能够迎来野百合的春天。但如果不控制新增产能，尤其是整个上游新增产品不能得到有效控制，我们铝的春天可能会比较短。从目前来看，这个品种的海外市场，还是比较健康和紧张的市场，尽管俄铝的制裁缓解了，但从目前来看，伦敦的库存还是比较紧张的，国外的供应由于受到本次的冲击，包括既使现在国外的氧化铝价格在下降，但这样一个成本，其实比我们年初来讲目前的绝对价位还是高的。总体而言，我认为国外LME的市场要更为健康一些。
镍的话，前面也有了一个很长的演讲，我不多说了，还是一个关于新能源故事的预期，这个预期是还比较早，所以给大家提供了交易的时间点，很多的技术，包括镍，库存特别低，只要到了缝会必涨。今天也是一样的，我们看到了镍在国内的交易时间有了比较好的上涨。
铜的话，今年主要是两方面的故事，一个是矿，一个是废料。废料和矿的故事带着我们有了一个非常好的涨幅。随着时间的推演，它的基本面在慢慢的出现一些缓解，为什么我要说它是缓解？因为当时大家对铜矿的预期未来几年都不会有很好的增长，铜矿会进一步的走紧，我们会看到整个矿供应会极端的紧缺，附加着国内的话，对于整个废料的供应，它的进口限制，但是现在能看到，废料虽然总的进口废料的量在直线的下降，但我们的废料现在进口的纯度在增加，现在还有很多的废料，由于已经在外面进行过加工，现在进来的这些废料，有些是不需要配额，直接以粗铜的方式进来的话，我们可以看到铜上半年处于供需双旺的局面，也就是说我们的需求并不弱。另一方面我们会看到由于铜废料纯度的增加，包括东南亚拆解能力的提高，这个量也没有减少。所以我个人认为今年是供需两旺的品种。从目前来看，它的故事还是在如何演绎它的废料和矿，至少二季度矿的紧缺度比一季度好很多。整个市场，这不是基本面有特别大矛盾的品种，毕竟这是金融属性最强的一个品种，近期的话，每次都是由于宏观面的变化，包括最近我们国内的话比较强一些，但一到欧洲开盘，欧洲出现跟宏观有关的，都会导铜价的下跌。这个品牌要在宏观上给予它更大的权重，在今年的下半年因为宏观的扰动会更加的剧烈，所以这是一个可以当做宏观品种去操作的品种。
锌的话，几乎想做多的品种都想打它一下，这个品种是属于弱势弱势再弱势。这个品种确实挺弱的，没有太多的故事可讲。由于保税库的库存大量在那儿，今年跟去年库存差不多的水平情况下，大家真正敢于买它的也是不多的，它还是一个实际与预期差较大的品种。
最后再说一下铅，铅的话，可能关心的人并不是特别多，但今年算是比较亮丽的品种。这个品种，我觉得是一个非常好的品种，全行业的库存其实在经过过去三年的扫荡，基本上很难找到象样的库存积累。随着中国环保的加强，我们在废料这一期的回收体系上，这是一个品种，它的废料回收体系有了进一步的完善，但完善的结果是什么？我认为第一个成本提高了，我们之前的比较简单粗暴的回收系统它的成本是比较低的，当你上了更多的设备，有更多的整合，最后很多的废料的回收进入了一个比较好的循环系统，相应的它的成本也增加了。更为重要的是，我们今年能够看到的，我们电池的回收还是缺乏一个行业的国家标准，在这种情况下，在环保加强的情况下，这个行业现在很多电池的回收，它其实不在中国，而是开始流出中国，到国外去加工回收。中国是一个回收系统比较高效也廉价的系统，如果我们舍弃了这么一个高效而廉价的系统，将这样一个回收转移到国外去，首先第一个在物流上增加了成本，第二在效率上面也大大降低了效率。所以不管看到环保导致现在铅的废料回收出现了紧张，更重要的整个系统的回收效率在降低，它还需要一些时间来解决问题，由于这样一个时间差，导致在现在我们看到铅的品种，我个人是在有色里面最好的一个品种。在回收系统效率没有进一步的提高，废料供应没有进一步增加的情况下，这个品种基本面的紧张状态还会维持一段时间。
以上是我对各种品种的一些简单的想法，谢谢大家。
