【门窗幕墙网】本周建材行业上涨1.84％，超额收益-0.43％，资金净流出5.74亿元。
【水泥玻璃周数据】进入淡季尾声，水泥发货略有提升，库存略有下降，东北、河南协同涨价，浙江沿海、贵州略跌。沙河玻璃停产引发缺口担忧，区域价格连续提升。全国水泥均价402元/吨，周环比+1.9元/吨，价格上涨地区主要是黑龙江、河南和安徽北部幅度20-40元/吨；全国水泥库容比58.6％，周环比-0.12％，其中长江流域库容比46.8％，周环比-0.5％，两广地区53.2％，周环比+0.5％，泛京津冀库容比58.0％，周环比+0.28％。全国白玻均价1665元/吨，周环比+18元/吨，华北连续上涨，华东和西南等地区生产企业价格有所调整，库存3055万箱，周环比-72万箱。
【周观点】第一，沙河区域环保趋严，沙河玻璃产能有望收缩20％，带动全国产能收缩2.5％左右。短期产能缺口将引起价格上涨，明年3月之前预计有4~5条玻璃生产线复产，缺口才会补齐。在此期间玻璃板块存在交易性机会。第二，虽然M1增速继续下行，但随着宽货币、宽财政的持续，信用紧的情况有望逐渐改善。国务院部署深入推动西部建设，地方政府发债加快，民企支持力度加大，景气弱但预期强，继续看好基建链条，冀东水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材。华东旺季逐渐来临，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。
长期来看，建材各细分行业龙头的业绩和增长的匹配度仍是很好。继续推荐海螺等水泥，北新建材、伟星新材、中国巨石、兔宝宝、帝欧家居、东方雨虹、三棵树等龙头公司，关注凯伦股份、科顺股份、龙泉股份等。
风险提示：宏观政策反复；汇率大幅贬值。
细分行业观点
1、短期价格将高位震荡。全国水泥均价402元/吨，周环比+1.9元/吨，环比上升0.47％。价格上涨地区主要是黑龙江、河南和安徽北部幅度20-40元/吨；价格下跌区有浙江沿海和贵州地区，幅度20-30元/吨。8月下旬，随着高温、台风和降雨天气减少，下游需求略有好转，大部分地区企业发货环比增加5％-10％，水泥价格继续保持上行趋势。预计8月底9月初，下游需求将会继续提升，水泥价格上行趋势不变。中期来看，2018年景气维持高位，需求经过1季度的失速之后，已经快速回升，上半年微幅下滑，全年预计基本持平。地产建安投资持续下滑，但基建，尤其是城市群建设和农村扶贫拉动水泥需求；供给层面整体还是持续收紧，即使有松动也是个别区域暂时性的。从区域来看，看好华东、华南需求有增量，竞争格局较好，库存低位运行，价格上涨弹性大。长期来看，2020年之前需求缓慢下降，供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升，产能利用率维持高位，盈利中枢较过去抬升而波动性下降，高ROE、高现金流和高分红价值属性凸显，水泥股的估值水平将得到提升，尤其是龙头企业。看好基建稳增长，继续推荐冀东水泥、祁连山、海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。
2、库存下降，短期行业会议提振市场信心。本周末全国白玻均价1665元/吨，周环比+18元/吨，年同比+117元/吨。周末浮法玻璃产能利用率为72.08％；根据玻璃期货网数据统计，周末行业库存3055万重箱，周环比-72万重箱，年同比-221万重箱。本周玻璃现货市场整体走势较好，市场信心环比增加的幅度比较大，整体气氛维持旺季思维。中旬的华东、华北地区市场研讨会议之后，华东等地区厂家的上涨，逐步提振了行业的市场信心。而近期沙河地区产能集中停产，则将华北等地区的供给能力有效减少。近期沙河地区现货市场价格连续上涨，并且厂家出库环比有了明显的改善。华南、西北和华中等地区市场研讨会议的召开，也促进了贸易商提货的速度。中期来看，由于当前盈利情况较好，冷修生产线复产加速，未来“僵尸”产能激活对行业冲击仍存不确定性，短期或有产能缺口，沙河区域环保趋严，沙河玻璃产能有望收缩20％，带动全国产能收缩2.5％左右。成本端，当前全国重质纯碱均价约1829元/吨，前期纯碱厂家集中冷修接近尾声，预计短期价格趋稳；而需求端，从部分龙头17年年报来看，18年竣工指引均大幅增长，考虑本轮地产景气周期从16年初开始，按照2-3年的建设周期去测算，18年或是房地产竣工大年，对玻璃需求提供支撑；出口端：目前玻璃需求除了国内市场之外，还有一部分出口需求。从17年下半年开始，随着人民币升值，出口增速出现负增长，18年前6月份累计增速下降19.4％。从近三年数据来看，国内平板玻璃出口比例的中枢在15％左右，国外需求仍是个不可忽视的市场。整体来看，短期市场价格有上涨动力，中期玻璃景气度有望维持高位震荡。重点推荐旗滨集团，关注金晶科技、南玻A。
3、粗纱主流厂家出货良好，库存持续低位运行，短期价格稳定。本周无碱粗纱市场整体延续稳定行情，现国内玻璃纤维下游市场需求较前期略有减少，合股纱类产品货源相对紧俏，近日厂家各型号无碱粗纱价格暂无调整。目前，主要产品2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在5100-5200元/吨不等；电子纱G75主流成交价有一定松动，当前维持在13000元/吨左右，电子布价格走低至约5.2-5.5元/米，下游加工厂企业需求表现一般，各厂部分多自用织布，少部分外销，下游观望情绪较浓，短期电子纱价格看稳。我们认为，18年风电复苏迹象明显，新能源汽车快速增长带动热塑等汽车轻量化材料的高增长，以及欧美地区基建的刺激，玻纤的整体需求稳步增长，随着中美贸易摩擦缓和，未来贸易战的影响或降低；而环保趋严加速落后产能的淘汰，整体供需格局改善，中长期价格仍存上涨预期。其次，随着玻纤的性价比提升，下游应用领域也在不断拓展，行业周期性减弱，成长性凸显，同时钢铁等竞争产品价格上涨，有利于玻纤提升渗透率，行业成长性十足，龙头企业有望进入量价齐升周期。重点推荐中国巨石、中材科技，关注长海股份。
4、装修建材：看好龙头白马，布局优质成长。1)2018年前7月地产销售面积同增4.2％，7月单月同比增9.9％，幅度较6月扩大5.4个百分点，销售反弹主要受到低基数以及房企加大推盘回笼资金的影响；前7月建筑及装潢材料零售额同增7.6％，整体增速仍呈回落趋势，7月单月同比增长5.4％，增速较6月下降1.8个百分点；微观层面从多家消费建材公司交流反馈来看，零售端增速依然承压。此前政治局会议强调地产调控方向不变，同时指出加大基建补短板力度、实施乡村振兴战略等，我们预计城市群建设、农村扶贫等有望成为重点基建领域，预计对防水材料、塑料管材等建材品类有需求拉动。短期来看，目前具备成长属性的消费建材龙头白马估值普遍处于历史合理估值区间的下限水平，而地产下行预期预计仍会对板块估值带来影响；成本端来看，上游原料采购成本仍保持相对高位，在价格传导有所滞后之下，预计对部分企业盈利或形成压力，关注部分细分行业调价进展情况以及地产直销客户资金回款变化情况。中长期来看，我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化，龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低，“大行业、小公司”的特征依然明显，龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额；看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑，重点推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹等。2)考虑增长和估值，关注优质高成长、估值性价比高的个股品种，重点推荐帝欧家居(地产大客户拓展增量，规模效应+产品结构升级增利，业绩增长强劲)，同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股，如凯伦股份、雄塑科技等。
