【门窗幕墙网】2019年6月末全国建筑用白玻均价1512元，环比上月上涨16元，同比去年上涨-106元。6月玻璃现货市场总体走势好于预期，生产企业出库稳中有增，大部分地区市场价格表现较好。贸易商市场心态的好转，有助于增加适量存货，发挥蓄水池左右，一定程度上缓解了生产企业资金压力。6月市场走好的主要因素有以下两个方面，一是部分生产线正常生产，熔窑到期，在6月集中停产冷修，缓解了前期紧张的供需矛盾；二是部分北方地区环保政策调整，部分产能有集中停产的预期。产能方面，6月没有冷修复产和新建生产线投产。冷修停产的生产线有：江门信义二线900吨，天津耀皮一线500吨，江门信义三线900吨，重庆福耀二线600吨，滕州金晶三线600吨，青海耀华600吨。
2019年1-5月玻璃产量同比增加6.0%，主要是由于基数效应造成的。从在产产线数量看，由于2017年末沙河环保大幅趋严，大量产线进入冷修导致2018年1-5月在产产线仅222条-226条，而2019年1-5月在产产线数量为230-234条，在产产能同比增加。
地产“高期房销售+低库存”现状对玻璃需求提供支撑。近年地产销售和新开工的高增速与竣工增速出现了较为明显的背离；而近年地产销售高增中期房占比的显著提升，已然积累了较多竣工交付的压力，虽然迟来但是终究会出现回补，2019年下半年逐渐均值回归的可能性较高。由于玻璃主要运用的场景在竣工之前，如果施工-竣工环节整体回暖，玻璃的需求将具备一定的支撑，在近3个月的宏观数据上已经看到施工端和竣工端的增速开始回暖，下半年玻璃需求回暖的逻辑支撑逐步得到验证。从施工数据看，1-5月同比增长8.8%，增速与1-4月持平。高施工增速将逐步传导至玻璃安装，玻璃需求韧性强。
在产产能新增与冷修复产较多，冷修的事件性冲击有望抵减新增/复产的产能增加。截至2019年6月，全国浮法玻璃在产产线232条，合计日熔量92010万重量箱，处于历史较高位置。从新点火产能看，2019年1-6月共3条，合计日熔量1950吨；冷修复产产线增加较多，1-6月增加8条合计日熔量5550万吨；而进入冷修的产线1月有4条，5月有1条，6月目前已经有6条，这11条产线总计日熔量7850万吨；另外还有邢台此次限产事件潜在冷修的有4条。邢台限产事件的冲击，短期有望对产能进行有效削减。环保事件的冲击无法预测，但从此次邢台的治理力度看，我们认为环保的力度并没有实质性削弱，后续若其他地区继续出现类似的事件性冲击，则有望强化供给端的收缩力度，届时景气度有望大幅提升。
期待冷修高峰期与竣工修复的共振。浮法玻璃行业确实进入冷修高峰期，但产线是否进入冷修的考虑因素较多，包括窑龄、冷修成本、即时盈利、行业淡旺季、对未来景气的预期等等。目前看，企业的窑龄确实进入了冷修的高峰期，由于耐火材料的选择不同，玻璃窑炉的窑龄通常在6-10年，若选择较差的耐火材料一般支撑6-8年，而较好的耐火材料则冷修期在8-10年，这仅仅是理论上的冷修周期，通过窑炉的修补通常都能够再延续1-2年甚至更长，这导致了冷修大周期具备一定不确定性，但是越往后冷修大周期的确定性越强。从冷修成本看，由于耐火材料价格的大幅上涨，冷修成本大幅上涨约3000-5000万元，企业不愿意进入冷修，而是通过不断热修尽量延长窑炉的使用寿命。从行业淡旺季看，目前是平淡期，后续9-11月是需求高峰期，企业若选择冷修也会尽量拖到今年的旺季后。因此我们认为，从供给周期看，在供给端没有大幅的外部扰动（例如17年沙河环保关停9条线的影响）的情况下，由于供给端新增和冷修复产产线较多，今年的旺季将不太旺。而明年的淡季如何，将取决于届时企业的冷修意愿，从窑炉冷修的周期看，我们认为大规模冷修的周期有望在明年春节看到，届时若需求端韧性依然较强，可能会出现阶段性的行业高景气。
