【门窗幕墙网】方大集团是国内建筑幕墙行业的一线厂商，同时也是轨交屏蔽门国产化鼻祖和全球龙头，2019H1公司建筑幕墙业务和轨交屏蔽门业务营收占比分别为70.51%和13.88%。方大集团兼有光伏业务和房地产业务。
建筑幕墙国内一线厂商，轨交屏蔽门业务全球龙头。方大集团是国内建筑幕墙行业的优秀企业，位列国内行业前列，获得过鲁班奖和詹天佑土木工程奖等行业大奖。公司幕墙定位高端，毛利率处行业高水平。公司为轨交屏蔽门全球龙头，是技术国产化鼻祖和行业标准制定者。
幕墙行业增长稳健，在手订单充足增长无忧。2008-2017年间幕墙行业CAGR为9.45%，整体增长较为稳健。我们判断十三五期间建筑幕墙行业稳健增长的态势不会有改变，目前公司在手订单充足，产能充沛，幕墙业务增长有望快于行业，进入高增阶段。
城市轨交建设方兴未艾，屏蔽门业务快速增长可期。我国城市轨道交通投资完成额和建成运营规模稳步增长。虽然轨道交通发展迅速，但与发达国家相比仍然有较大差距，建设空间巨大。2019年我国开始进入轨交快速发展阶段，公司屏蔽门业务是全球龙头，同时订单量高增即将进入业绩释放期。我们预计公司该项业务增速将快于行业。另外，公司轨交屏蔽门维保业务收入规模稳定增长，未来逐步成为新的利润空间。
公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019年到2021年的每股收益为0.25元、0.30元和0.39元，对应的PE为20倍、17倍和13倍，考虑到公司地铁屏蔽门将进入快速发展阶段，幕墙增长空间大，首次覆盖给予“推荐”投资评级。
风险提示：幕墙业务需求不及预期，轨道交通建设速度不及预期。
