【门窗幕墙网】5月竣工、销售面积大幅转正,持续看好全年竣工逻辑兑现:(1)5月单月商品住宅竣工面积3066万平方米,同比增长9.7%(4月为-7.2%),1-4月疫情打断节奏,5月竣工修复逻辑继续演绎;1-5月累计同比下降10.94%,降幅收窄3.6pct。(2)5月商品住宅销售面积13025万平方米,同比增长9.34%(4月为-1.5%),房地产成交明确复苏;1-5月累计同比下降11.84%,降幅收窄6.86pct。5月地产数据表现亮眼,我们认为将持续驱动后周期家居板块动态复苏。
C端:5月家具社零增速首次转正,零售家居龙头订单普遍修复。5月规模以上家具实现零售额134亿元,同比增长3%,年内实现首次转正;1-5月累计零售额495亿元,同比下降17.5%,降幅收窄5.6pct。进入Q2以来,家居企业线下门店客流、社区安装情况逐月恢复,疫情期间线上直播引流蓄水订单开始转化、“618”大促顺利开局,对应龙头零售端订单已有显著复苏。我们跟踪了龙头5月零售订单恢复情况,软体、成品、衣柜表现较好:(1)精装分流下,厨柜零售端仍然承压(预计志邦、金牌、皮阿诺5月厨柜零售仍有10-20%的下滑),但免受精装冲击的软体(预计顾家5月内销出货约+40%、敏华5月内销约+50%)、衣柜(索菲亚5月零售接单同比约+20%)、成品(美克4-5月同比转正)表现较好;(2)电商销售占比高、增速快的软体龙头恢复更加强劲,顾家家居4-5月线上销售额分别增长63.8%、50.5%,敏华控股4-5月线上预计增长分别超过60%、100%。
B端:4月精装房开盘数据持续下滑,但全年预期仍有较好表现,腰部地产商发力。4月商品住宅精装楼盘开盘套数9.6万套(-59%),增速环比3月、2月有所收窄,但考虑到政策持续驱动精装修渗透率提升、楼盘开复工情况好转,奥维云网预计全年精装房开盘数仍有望达到330-365万套(增长3-14%)。同时,头部房企(TOP10)开盘规模相比去年降幅超过-63%,市场占比进一步下降至34%(16年为45%),而腰部房企(TOP11-50)开盘规模降幅较小,市场占比提升至26%(16年为14%),其中旭辉集团、奥园集团、祥生地产增长率分别超过125%、45%、72%,阳光城、龙湖地产精装住宅开盘套数均已接近融创中国。帝欧家居、江山欧派18-19年在头部房企绑定深厚后积极开拓腰部地产商客户,20年多点开花、放量贡献主要增长,持续保障B端业务成长性,建议关注!
建议择机布局家居细分赛道优质标的:(1)零售家居:软体龙头顾家家居、敏华控股免受精装冲击、电商渠道高增、外销边际有望改善,欧派家居、尚品宅配整装业务保持高增,索菲亚5月零售接单显著好转;(2)建材家居:推荐B端增速景气较高、估值具有性价比的帝欧家居(20年B端预期30-40%增长,PE18.1X)、志邦家居(20年B端预期增长50%以上,PE15.7X)、大亚圣象(20年B端预期增长30%以上,PE11.77X),关注江山欧派、皮阿诺;(3)整装卫浴:装配式建筑趋势叠加彩钢板/瓷砖技术成熟,20年整装卫浴需求快速增长,关注惠达卫浴、海鸥住工!
风险提示:房地产调控超预期,渠道拓展不达预期。
