内容提示：2012年1－7月累计建筑业固定资产投资2306.77亿元，同比增长41.63%。交通运输、仓储和邮政行业固定资产投资13717.18亿元，同比上升了0.70%，逐渐由负转正。水利、环境和公共设施管理业实现固定资产投资14112.85亿元，同比上升13.68%，5月份以后增速出现明显加快迹象。
中报效应逐渐消化，九月有望企稳回升 预计随着信贷规模的逐步释放，以及部分在建、续建工程陆续拉动需求复苏，建材行业盈利状况有望在4季度改善，基建项目的区域化效应将更加明显。本年度基建项目施工旺季即将到来，水泥需求将维持较平稳增长，价格将逐步走出低谷，环比的改善有利于估值水平提升。平板玻璃由于玻璃－重油纯碱价格差维持在相对稳定格局，短期内难以改变企业盈亏平衡态势，长期来看依旧难以重整旗鼓。
8月份为是中报集中披露期，从今年公司中报披露的情况来看，同比依旧较弱，行业业绩整体下滑明显。水泥企业由于“价格联盟”系统瓦解，企业利润出现大幅下滑，但值得注意的是，2012年上半年中实现水泥产量9.94亿吨，同比增长5.48%。水泥整体产量保持了相对平稳增长。
预计随着信贷规模的逐步释放，以及部分在建、续建大型工程陆续拉动需求复苏，建材行业盈利状况有望在4季度改善，基建项目的区域化效应将更加明显。进入9月，本年度基建项目的施工旺季即将到来，水泥板块作为工程建设的基础材料，将维持较平稳增长，价格逐步走出低谷，但反弹高度有限，环比的改善将提升估值水平，有望再次迎来一波小周期行情。平板玻璃价格在6月份出现小幅反弹，但由于原材料价格同时反弹，玻璃－重油纯碱价格差依旧维持在相对稳定格局，难以改变目前企业略亏或者盈亏平衡的态势，长期来看依旧难以重整旗鼓。
总体而言，二级市场的走势将跟随基建项目投资进度而调整，需求复苏力度直接影响到建材行业4季度整体走势。建材行业有望在9月份板块将逐渐走出底部，房地产复苏、基建、水利、能源设施建设或成为未来焦点。给予水泥和管道板块“增持”评级，平板玻璃、耐火材料维持“中性”评级。
政策微调：持续而长久的战役
固定资产投资情况：
2012年1－7月累计建筑业固定资产投资2306.77亿元，同比增长41.63%。交通运输、仓储和邮政行业固定资产投资13717.18亿元，同比上升了0.70%，逐渐由负转正。水利、环境和公共设施管理业实现固定资产投资14112.85亿元，同比上升13.68%，5月份以后增速出现明显加快趋势。房地产业固定资产投资约46792.10亿元，同比增长20.90%，继续减缓。
预计2012年3、4季度GDP略微回升至8%以上。由于经济增长的惯性，政策对经济产生实际效应将存在6个月左右的滞后期，行业整体需求表现为U型反转，预计需求可能在3季度末达到低点，4季度将随着另一个施工旺季的到来逐渐转强，行业最艰难的时期即将过去。
上游原材料价格 秦皇岛动力煤价格，山西优混为630元／吨，大同优混为705元／吨，较上月持平。煤炭库存经过6月库存大量积压后，出现下降。目前秦皇岛港煤炭库存695万吨的规模，较上月减少了22.28%。10、11月是煤炭需求的高峰，库存也达到内年低点。玻璃原材料方面：纯碱价格依然处于下降通道，华东地区重质纯碱价格为1350元／吨，较月初持平。目前纯碱企业开工率维持在80%左右，库存压力不大，不会出现较大波动。但随着3、4季度用电高峰的来临，纯碱、天然气和重油的价格将逐步呈现反弹的态势，平板玻璃企业整体盈利难以得到有效改善。
需求环比回暖，价格有望反弹 2012年1－7月累计建筑业固定资产投资2306.77亿元，同比增长41.63%。交通运输、仓储和邮政行业固定资产投资13717.18亿元，同比上升了0.70%，逐渐由负转正。水利、环境和公共设施管理业实现固定资产投资14112.85亿元，同比上升13.68%，5月份以后增速出现明显加快迹象。房地产业固定资产投资约46792.10亿元，同比增长20.90%。总体而言，前期受基建项目投资拉动区域，价格相对稳定，但随着3季度淡季的到来，价格下调空间较大，存在一定跌价风险。相反，在华东，华南地区，水泥销售价格基本维持成本线附近，存在安全边际，在需求复苏的同时，该区域价格或最先企稳回升。预计短期内各种刺激因素促发的小周期效应，还将持续支撑水泥股触底反弹。
行业评级分析认为2012年3、4季度GDP略微回升至8%以上。由于经济增长的惯性，行业整体需求表现为U型反转，预计需求可能在3季度末达到低点，4季度将随着另一个施工旺季的到来逐渐转强，行业最艰难的时期即将过去。二级市场的走势将跟随基建项目投资进度而调整，建材行业有望在9月份板块将逐渐走出底部。房地产复苏、基建、水利、能源设施建设或成为未来焦点，给予水泥和管道板块“增持”评级，平板玻璃、耐火材料维持“中性”评级。
中报效应逐渐消化 九月有望企稳回升
截止8月31日建筑建材（申万）行业指数收于2005.56点，月度涨跌幅为－4.41%，同期沪深300指数收于2204.87点，跌5.49%。回顾8月份市场走势，受淡季因素影响，建材行业板块整体呈现下跌态势，但跌幅略低于沪深300指数。
主要原因我们分析认为，其一，建材行业中报业绩低于预期，虽然市场对建材板块中报业绩低增长或负增长已经有所反应，但中报效应难以避免；其二、三季度为基建项目传统淡季，今年全国范围大面积降雨，导致需求雪上加霜。第三、政策微调力度改善不明显，打击投资者信心。从数据上看，房地产、高铁等项目固定资产投资依然处于下降通道，地方政府形同虚设的投资规划，碍于资金缺口难以起到经济刺激作用，建材行业整体复苏短期内难以实现。
原材料价格维持低位
截止2012年8月31日，秦皇岛动力煤价格，山西优混为630元／吨，大同优混为705元／吨，较上月持平（见图4）。从目前煤炭库存上看，经过6月库存大量积压后，出现下降，目前秦皇岛港煤炭库存695万吨的规模，较上月减少了22.28%，（见图5），10、11月是煤炭需求的高峰，库存也达到内年低点。玻璃原材料方面：纯碱价格依然处于下降通道，截止2012年8月末，华东地区重质纯碱价格为1350元／吨，较月初持平。目前纯碱企业开工率维持在80%左右，库存压力减小，未出现较大波动。
预计2012年下半年，在房地产和汽车行业呈现探底回升的背景下，玻璃需求环比或好于上半年。但随着3、4季度用电高峰的来临，纯碱、天然气和重油的价格将逐步呈现反弹的态势，平板玻璃企业整体盈利难以得到有效改善，企业或将继续维持微利格局。
