旺季涨价摆脱行业亏损,但向上幅度远不及09、10年。旺季至此,本轮旺季玻璃提价从8月底开始持续向上,大部分企业到目前为止提价幅度达到5-8%,企业主动性提价情绪得到了良好的释放,华南12号召开市场研讨会,华东地区15号也召开价格协调会议。目前行业大部分企业已经摆脱亏损局面,行业盈利恢复从二季度后延续至今。但能仅从本轮金九银十涨价幅度来看,还远不及09、10年,根据国泰君安玻璃价格指数测算,2009、2010年的10月中相对于8月价格上涨幅度分别为4.3%、7.8%。而2011年由于下半年进入到了周期向下趋势,因此价格旺季还下降4.6%。 旺季库存相对8月下降2.5%,去库存幅度有限。从8月初到目前,库存一直保持相对小幅下降的趋势,截止10月10日,目前生产商库存总量为2660万重量箱,相对8月1号下降2.5%,而对应2009、2010年分别下降10.3%、4.3%,库存下降有限仍反映出今年需求改善旺季仍有限。2011年由于下半年进入到了周期向下趋势,因此旺季期间库存还增长了5.7%。
后续预计仍有空间小幅上调价格,盈利恢复带来点火加快。本次旺季提价已经体现出了部分地区天花板特征,2季度涨价趋势较好的华南在8月以后并没有较为明显的涨幅表现,持续保持平稳。旺季前期提价到位主要是担心北方货源进入,而旺季到来则是需求有限导致。目前的行业盈利恢复持续带来新生产线点火加速进行,从8月到10月份,新点火生产线达到了7条,根据我们的分析,产能周期略落后于盈利恢复周期,在冬季到来,未来旺季结束之后,新点火的生产线供给压力或将带来价格下调压力。 旺季玻璃指数比较:本轮略跑输指数,历史旺季绝对收益概率较大。9月初至今玻璃制造指数收益率0.5%,小幅跑输上证指数,自09年以后该时段连续略微相对跑输。但金九银十季节玻璃板块取得正收益概率较大,09、10年分别取得12.6%、3.9%收益率,11年周期向下趋势实现-9.2%收益率。
投资策略:盈利周期缓慢恢复,推荐竞争优势龙头企业。本月旺季维持期间,需求一定程度改善,前期提价效应有望延续,但随着北方冬季施工缩减到来预计带来略微跌价可能,但盈利能力已经在2季度确认底部,后续有望逐步向上恢复。近期成本端重油价格小幅下跌,纯碱价格低位维持,利好行业摆脱亏损局面。供给端增加常态化不影响周期恢复,更期待需求端提升迎来新周期。上市公司推荐:方兴科技、旗滨集团、南玻等。
