旺季不旺使锌价上行动能被消化，逐步积累的供应压力也导致库存创下历史新高，在原有市场平衡被打破后，锌价必然向下寻求新的支撑。
锌价自2月9日冲高回落后，便陷入了长时间的区间振荡，目前处于收敛三角形整理的尾声。锌价的反弹高点逐步降低，下方的支撑也不断遭到冲击，近期沪锌主力1206合约有效突破15600元/吨一线，后市下行空间有望被打开。
供应量增加趋势明显
2月份锌冶炼企业开工率下滑至59.47%，但产量同比增加2.8%，1月份锌产量同比则下滑6.74%，锌的供应量呈增长态势。按照往年的规律，1、2月份的锌产量处于全年的相对低点，进入3月份后，企业的实际开工情况会进一步好转。然而，今年3月份传统的消费旺季并没有出现，这必将导致供应压力持续积累，反过来进一步打压锌价。
广东地区部分锌冶炼企业由于环保问题被迫关闭，这对广东地区影响相对较大，然而全国范围内对锌市的影响相对较小。2011年的数据显示，广东地区的锌产量为13.28万吨，相比全国530万吨的产量，仅占到2.5%。在全国不发生大规模减产的情况下，锌供应量仍将保持增加趋势。
库存消化需要时间
LME锌库存自1月3日起稳步上涨。短短两个半月，锌库存增加了9.6%。截至3月28日，已经攀升至898675吨，刷新了2011年7月13日894225吨的历史高点。国内库存同样维持稳步增长态势。截至3月23日，上期所锌库存较年初增长了5.9%，达到383651吨，其中，上海地区为290457吨，广东地区为86777吨，浙江地区为4926吨。广东地区库存涨幅较为明显，达到了8%。如此高的库存量，至少需要半年以上的时间来消化，这也就意味着锌价至少在半年内易跌难涨。
需求不济是关键
锌的主要消费领域是房地产和汽车行业。受房地产市场调控政策延续的影响，国房景气指数从2011年5月开始，出现了连续9个月的下滑，2月份为97.89，创下了2009年7月份以来的新低。由于房地产市场景气指数不断下滑，2月份商品房销售额同比下滑20.90%，至4145亿元。目前市场释放的仍然是刚性需求，投资热情明显不足。需求疲软同样表现在汽车市场上。1月份汽车销售量累计同比大幅下滑26.39%，2月份的数据虽有好转，但累计同比依然为负，这是自2009年1月以来首次出现累计同比下滑现象。缺乏政策的扶持和拉动，房地产和汽车行业在2012年难有好的表现，锌市场的下游需求也将大打折扣。
现货升贴水改善并非消费向好所致
近期国内外市场锌期货价格走势表现出高度一致性，但是升贴水走势却表现不一。年初至今，LME锌现货价格维持贴水状态，显示出现货市场需求低迷。截至3月28日，LME锌现货贴水11美元/吨，较3月22日0.5美元/吨有所上升，而年内的最大贴水为3月5日的24美元/吨。国内市场锌现货贴水同样由1月19日的年内高点420元/吨好转至近期的240元/吨。目前期货价格下行幅度较大，现货跌速较慢，出现了现货贴水好转的现象，而现货市场成交依然维持低迷，需求不济，一旦贴水好转现象持续下去，未来锌价不排除大幅下挫的可能。
3月份消费旺季的预期正在被消化。由于需求低迷，供应过剩的状况也在加剧，原有供需平衡将被打破。技术上，锌价的反弹高点逐渐降低，下方支撑越来越薄弱，15600元/吨一线已经被有效击穿，预示着后市下行空间被打开，锌价向前期低点14000元/吨寻求支撑成为必然。
