钢价：期货跌幅较大，预期相对悲观
2014 年第一周螺纹钢主力期货继续下跌，且跌幅明显扩大。传统冬储季节临近，本周期货价格快速下跌的表现或表明市场对未来需求的谨慎预期和贸易商主动冬储力度不足可能带来库存被动上升压力的悲观态度：1、虽然是需求淡季，但12 月钢企订单情况可能在一定程度上反映了下游对年后需求的预判。2007-2012 年钢铁行业12 月PMI 新订单指数分别为56.8、53.9、53.8、57.5、46.6、60，只有2011 年12 月低于50，与之对应的是2012 年需求下滑、钢价下跌。而最新公布的12 月钢铁PMI 新订单指数为45.6，不仅低于50 且环比下滑2.9 个百分点，由此可能引发市场对2014 年春季需求低迷的悲观预期；2、按原口径计算，2009-2013 年新年第一周库存环比增幅分别为3.18%、2.46%、2.15%、3.43%、5.06%，今年1.17%的环比增幅为历年最低。综合弱势下跌的现货价格表现以及春节相对提前的时间节点来看，预计钢贸商主动冬储意愿不足，春节前后钢厂正常生产可能会导致产业链库存被动上升。由于目前尚未观察到刺激需求预期改善的因素出现，预计短期钢价继续弱势震荡；如果钢厂淡季继续压缩产量缓解库存压力，将有利于年后旺季钢价表现。
原料：恶劣天气影响发货，外矿小幅反弹
澳洲飓风及巴西暴雨等恶劣天气导致海外矿山港口矿石发货阶段性受阻，受此影响，普氏指数以及国内进口矿价格小幅上涨。不过，国内矿石期货价格和国产矿价格继续小幅下跌。总体来看，本周矿价结构性分化的表现主要源于供给端的差异。只是在需求低迷和钢厂冬储力度偏弱的背景下，供给阶段性收缩仍难改周期品价格下行趋势。另外，矿石海运发货下降导致本周海运费跌幅较大。
盈利：钢价持续弱势，钢厂盈利面大幅下滑
受制持续弱势的钢价表现，本周我们估算各品种毛利继续下滑。与之相应的是，本周Mysteel 调查全国163 家钢厂盈利面42.94%，环比下降8.59%；盈利低迷之下钢厂生产乏力，本周唐山高炉开工率91.41%，仍处相对低位。
投资建议：继续标配行业，选择攻防兼备的品种
受包钢股份复牌连续上涨影响，本周行业指数上涨2.60%，跑赢全A 指数2.33%。总体来看，基本面与估值率先调整的钢铁在当前阶段仍有一定的配置价值，建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材；以及具备一定业绩保障的新兴铸管、宝钢股份。
