沪铜在1月中旬强势突破60000关口以来，近期围绕
60000附近震荡整理，存款准备金率的下调和欧债利好提振了市场信心，但需求不旺和库存
高企依然对盘面形成压制，基本面多空交织，预计沪铜震荡行情仍将延续。
本次存款准备金率下调沪铜市场反应平淡。中国人民银行 18日宣布，从 2012年 2月
24日起，下调存款准备金率 0.5个百分点。与去年11月30号央行宣布下调存款准备金率推动
沪铜大涨不同，本次市场上行动力不足。随着CPI从高位回落，今年的经济工作目标“稳物
价”的压力应该不大，而“保增长”势必成为全年的主题。目前实体经济的融资难的问题凸
显，本次调整存款准备金率就是为了保证合理的货币供应，但这不意味着稳健货币政策的改
变，确保增长的同时抑制资产泡沫产生会成为调控的基调。基于此，即使年内再有调准的动
作，资金将更多流向实体经济，对于铜价的影响并不如以往来得直接有效，盘面受到来自资
金面宽松氛围的支撑，但沪铜行情的有效启动还需要等待基本面的改善。
欧债问题的缓解暂时提振了投资市场信心。21日欧盟财长会议批准了总额为1300亿欧元
的第二轮援助希腊计划，使市场对欧债问题的担忧稍微缓解。但长期来看欧元区国家采取的
财政紧缩和消减支出的政策将导致消费萎缩，且巨额债务到期压力使得危机的彻底解决变得
困难重重。投资资金对欧洲经济复苏充满担心，转而追捧美元，长期来看，伦铜仍处于大的
下行通道之中。
旺季即将来临，需求不容乐观。中国2012年1月份制造业经理人采购指数（PMI）为
50.5，环比去年12月上涨0.2个百分点，但与往年同期水平相比，今年1月份PMI仅好于2009
年水平，大幅低于其他年份同期数据。制造业PMI低于往年水平且仅略高于50的强弱分水
岭，显示制造业复苏仍需时日。3、4月份铜消费旺季即将到来，目前，上期所沪铜库存持续
上涨，上周增长18940吨至217142吨。目前全球铜库存在从伦敦向上海转移，等待进入春季
之后中国消费的启动。而中国铜消费方面，2012年电网投资增速将在15%以上，但空调、汽
车、房地产业的需求增长将不明显。国内房地产政策的调控预计仍将继续，从前期芜湖房地
产新政迅速被叫停来看，房地产政策放松的时间点仍未到来，国内金属需求近期难以快速增长
沪铜库存仍将持续压制价格。据世界金属统计局（WBMS）的数据2011年全球铜市供应过
剩6.9万吨，而2010年为供应短缺17.5万吨。受债务危机、日本地震及新兴经济体增速下滑
影响，2011年全球铜消费仅增长0.74%，而2010年增长6.15%。2011年1-10月份铜市过剩量
34.34万吨，由于四季度消费有所增长，全年过剩量下调为6.91万吨。由于消费迟滞，库存
风险加大目前国内库存上行幅度较大，短期内中国市场库存过剩迹象明显。
综上所述，存款准备金率的下调等货币政策给铜价带来一丝暖意，但资金更多的将流向
实体经济，沪铜的走向更多的取决于基本面的好转。目前来看沪铜库存压力较大， 需求并
未启动。后期价格更多依赖于消费旺季需求的改善，近期沪铜维持58800-62200区间震荡的
概率较大。
