LME期铜在2月9日以8675美元/吨的价格刷新5个月的高点后，便展开了一轮调整行情。2月17日，铜价以2.21%的跌幅击穿了颈线关键支撑位。但近几个交易日，铜价在全球宏观面缓和的背景下有所走强，LME期铜整体呈现出上下两难的胶着态势。目前，沪铜(60400,-90.00,-0.15%)和伦铜依然维持着巨大的进口亏损，中国铜消费疲软的特征将制约铜价上行空间。
全球铜矿供给将逐渐转向宽松
2011年，全球铜矿产量年比下降4.5%，降幅刷新了纪录高点。这也是全球铜矿供给自2002年以来首次出现减少。矿石品位下降、罢工事件以及技术问题成为铜矿供给减少的主要原因，但是这些因素在2012年将有所改变。
虽然矿石品位下降已成为铜矿供给的一个大趋势，但扩产现象在2012年将比较明显。这一现象将在很大程度上弥补由矿石品位下降所带来的产量减少问题。在很多产铜国，一些新项目将投产。这些项目包括赞比亚的Konkola Deep铜矿、智利的Esperanza铜矿和秘鲁的Antapaccay铜矿。同时，现有铜矿的扩产现象在一些地区也非常明显。预期智利的Los Bronces铜矿在2012年将扩产20万吨。此外，墨西哥的Buenavista、多米尼加共和国的KOV和Antamina等铜矿也存在扩产计划。而困扰2011年铜矿供给的罢工问题将在2012年有所缓和。一些大型铜矿在2011年经历了罢工事件，但新劳动合同的签署将有效避免这些铜矿在2012年再度遭遇罢工事件。整体看来，导致2011年全球铜矿供给减少的几个因素在2012年都将有所缓和。
2012年全球铜矿供给不太可能延续2011年的紧张格局。更有一些国际投资银行认为，自2012年四季度起，全球铜市场供给将有明显增长。
中国消费疲软将制约铜价上行
目前，上海期货交易所铜库存急剧攀升至21.7万吨的高位，刷新了2002年8月中旬以来的高点。而由庞大库存牵扯出来的铜消费疲软问题成为市场关注的焦点。
进入2012年以来，现货市场一直维持着高贴水的状态，仅仅在每月月中沪铜期货换月时才出现少有的平水报价。现货贴水、期货远期升水的结构给现货持有商提供了套期保值良机。这是上海期货交易所铜库存持续攀升的一个重要因素。在国内铜消费非常疲软的背景下，中国从国外进口精铜的升水也出现了一定幅度的下降，最新的上海CIF报价在100—110美元/吨,低于2011年后期的110—150美元/吨，这反映了中国进口商进口积极性不高的现状。而进口大幅亏损的现实也使得转口贸易量增长，并推升保税区铜库存攀升至30万吨的高位。
当然，佐证国内铜现货消费疲软现实的并不局限在这些现象上。现货市场TC/RC费用也攀升至50美元/吨和5美分/磅，走高的冶炼费用凸显了国内需求疲软的特征。国内铜消费的疲软也激发了企业出口精铜的积极性，对于一些从国际市场进口铜精矿且享受出口退税政策的冶炼企业来说，再出口能避免进口带来的巨幅亏损。
近期的铜价在希腊债务危机缓和的背景下有所走强，但欧债这一问题并没有彻底解决，我们不能排除欧债问题重现给整个市场带来的压力。就全球铜市供求关系而言，铜精矿供给转向宽松预期打击铜价，且2012年中国消费难以重复以往大幅增长的势头。因此，2012年上半年铜价有可能在宏观环境回暖的背景下有所走强，但幅度不会很大。短期而言，中国这个全球最大的精铜消费国进口大幅亏损的现实将制约铜价上行空间。
