内部重组受困人事安排
保利地产终止收购上置集团的消息发出后,市场上普遍认为这是保利地产内部业务整合提速的信号。不过,整合的速度进展缓慢。
在8月中旬,保利地产副总经理余英在接受媒体采访时表示:“保利地产和保利置业重组,有好也有不好。好的是合并了之后综合排名肯定会往前,不好的是,两套人马合并为一套人马会有困难。”
自2006年保利地产上市后,保利地产和保利置业同业竞争的问题就开始被资本市场所注意,直至一年前,两者的整合可能性才正式被当事者摆上台面。
2014年4月,保利地产董事长宋广菊表示,保利地产与保利置业的整合,是保利集团的战略目标和任务之一,一两年可能会进一步提到议事日程上。此前有关重组的问题,宋广菊的回应要么是“不在权属范围内”,要么是“会向集团转达”,从未给出指向性的答复。
研究机构CRIC对保利整合的三种设想。据其分析,保利地产可以直接现金支付或股权支付方式收购保利(香港)控股持有的保利置业股权;或采用换股支付吸收合并保利置业,最后保利地产实现在上交所和港交所两地上市。其次,还可以采取保利置业为主上市平台进行整合的可能。最后,双方还可以从区域划分整合上进行整合。
投行也对两者的整合有不同的看法。据观点地产网报道,瑞银4月报告引述保利置业管理层称,其正在研究与保利地产整合的可行性,或会以资产注入的方式进行。但瑞银预期,保利置业需要在开发成本上进一步作减值调整,令资产毛利率与保利地产相若,否则保利地产进行整合的动力较少。而花旗今年3月的研报认为,保利系整合的可能性之一是保利置业先和母公司保利集团进行重组。
去年保利集团就启动了地产业务整合的计划,欲将保利香港退市,后却又将保利香港摊子越铺越大。客观上,让保利地产收编保利香港的难度系数大大加大。2014年,保利置业分别在上海、宁波、广州、贵阳、南宁、桂林、济南、哈尔滨及香港9个地区购入11幅地块。总占地面积约86万平方米,规划总建筑面积约393万平方米。
在技术层面上,因为保利香港是红筹,不是H股,购买保利香港股份的花费会非常巨大,可能性较小,但也不完全排除被整合的可能。另外,虽然保利系重组会让合并后的公司综合实力大大增强,但两个公司的领导班子不好安排。
保利集团官方网站上显示,保利地产和保利置业分属保利南方集团和保利(香港)控股有限公司,宋广菊和保利置业执行董事雪明都是保利集团党委常委,后者同时任集团副总经理一职。
兄弟业绩渐行渐远
在保利集团内部,保利地产和保利置业像两个并行的兄弟,分别在上海和香港上市,分开经营、具有明确的分工。保利地产以省会及中心城市为主,逐步向二三线城市辐射;保利置业的的扩展则主要在二三线城市。
近几年,两者在资本市场和业绩上的表现,却渐行渐远。
保利地产一路向上。保利地产2015年上半年营收425亿元人民币,同比增长25.00%,利润总额同比增长39.45%;归属于上市公司股东的净利润同比增长30.88%。
2012年,保利地产抓住土地市场供应机遇,耗资307亿元拓展40个项目,新增权益规划面积956万平方米,获取土地92%集中于一二线城市。2013年,保利地产继续在成都、武汉、合肥为主的中西部区域,沈阳、大连、青岛、天津等环渤海区域,以及南京、杭州等长三角区域以及北京、重庆、佛山等区域拿下数十个项目。
2014年,保利地产再次花下429亿元新增40个房地产项目。得益于货源的充足,2013年保利地产实现销售金额达1252.89亿元,同比增长23.15%;实现销售面积1064.37万平方米,同比增长18.11%;实现净利润107.5亿元,同比增长27.4%。2014年,保利地产再次跻身千亿阵营。签约金额为1366.76亿元,同比增长9.09%;累计实现签约面积1066.61万平方米,同比增长0.21%。
相比之下,保利置业的发展则逊色许多。它的土储主要位于南宁、苏州、遵义、德清三四线城市,销售规模也只相当于保利地产一个区域公司。2014年全年实现合约销售额241亿元,核心净收益同比下滑68%,毛利润率下跌3.6个百分点至19.8%,核心净利润率下降至仅有1.9%。
8月10日,保利置业公告称,截至2015年7月31日,2015年前7个月,该集团合约销售额约为179亿元,同比增长约33.58%;合约销售面积约为156.9万平方米,与上年同期相比增长约19.22%,已完成全年销售目标260亿元68%。
就在销售同比小幅上升的同时,保利置业却迎来盈利预警。截至2015年6月30日共6个月,公司拥有人应占溢利将较2014年同期下跌约90%。从纯粹的市场层面分析,保利地产进入香港资本市场,或许宁愿去选择一家像上置集团这样没有关联的地产类上市公司。