公司上半年实现营业收入30.69亿元,同比增长27.47%;其中国内收入19.15亿元,同比增长19.83%;海外地区(含港澳台)收入11.52亿元,同比增长42.50%。海外收入占比保持明显的上升态势,由2011年的27.14%上升至37.56%。上半年公司幕墙业务实现中标额58.3亿元,略低于我们之前的预期,内装业务的中标额约为12.73亿元。
公司上半年的毛利率为21.84%,同比略微下降0.88个百分点;其中海外业务毛利率为18.60%,同比下降11.98个百分点,这主要是受中东地区的部分项目及工程进展所拖累。随着海外业务发展的重心将逐步转向澳大利亚、东南亚及美洲市场,公司海外业务的毛利率将会逐步回升。
公司上半年三项期间费用率合计下降0.93个百分点,不过资产减值损失达到6089万元,同比大幅上升51.54%。上半年营业利润为1.94亿元,同比增速仅为20.73%,低于收入增速;净利率为5.73%,同比略降0.04个百分点。上半年末应收账款余额为35.91亿元,同比增长率达到64.39%,经营性现金流净流出达到7.77亿元。公司今年以来大力推进内部管理标准化,加强全面预算管理,力图改善内部管理效益;不过从上半年的情况来看,这种改善尚不明显,公司的净利率与行业龙头尚有差距。
公司上半年以4.93亿元收购承达集团85%的股权,顺利实现在室内装修业务上的拓展。
维持之前的判断,预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.04元和1.47元,对应当前的股价,2012年的动态PE为18.9倍,相比内装公司有明显的折价,维持推荐评级。
