公司中标澳门星丽门内外装饰四项目，其中幕墙工程中标合计4.97亿港元，预计工期20个月左右；内装工程中标合计7.88亿港元，预计工期18个月左右。澳门星丽门项目是亚洲首个结合剧院、影视制片场、购物商场、娱乐与世界级豪华酒店于一身的大型娱乐渡假综合项目。该项目中标是公司首次内外装协同联合中标标志性大工程项目，是公司内外装业务协同发展里程碑项目，揭示公司内装外装协同效应已经开始显现。
内外装协同管理激励体制已经实行，协同效应今年将显现并加速
公司目前已制定并执行内外装业务协同发展的管理激励体制，对于原幕墙营销人员介绍内装业务，将实行激励，平衡部门利益。该管理激励体制运行效果显著，公司发达的幕墙营销网络将为内装提供强大的营销支持，内装业务订单释放在加速。据我们测算，此次中标澳门星丽门项目内装约7.88亿港元，已经占到承达装饰2012年全年新签订单的30%左右，订单加速明显，预计2013年内外装业务协同效应将继续显现并加速。
公司高度重视内装，内装将跨越发展，2015年内装百亿目标或将实现
公司高度重视内装业务，收购承达装饰后又大手笔出手收购港源装饰，进军内装的决心和战略可见一斑。内装业务发展迅速，我们预计2012年承达装饰订单在20-25亿以上，12年下半年有可能为公司贡献利润达到6000万左右。承达装饰与港源装饰各自作为独立经营主体，或划分市场区域良性竞争，在幕墙营销网络协同效应下，跨越发展可期，公司2015年内装百亿目标或将实现。
幕墙在手订单充足，进入订单收入转化高峰期，内外装将推动业绩高增长
我们测算公司幕墙业务在手订单逾200亿，进入订单收入转化高峰期，预计近两年幕墙业务正常增速将达30%左右，再加上内装跨越发展，业绩高增长得到保障。
盈利预测与投资建议
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润同比增长62％、50％、41％，EPS分别为0.99元、1.48元、2.08元。维持强烈推荐评级，我们认为公司装饰业务处于成长期，弹性较大，可给予较高估值，目标价29元，对应13年EPS、20倍PE。
风险提示
注意现金流风险、小非解禁风险。
