【门窗幕墙网】2013年上半年公司实现营收32.72亿元,同比增长9%,归属净利润3.1亿元,比2012年同期上升33%;对应每股收益0.54元,同比上升33%。
受益于成本端价格下降,公司盈利能力提高
报告期内公司营收同比增长近9%,其中2季度营收同比增长约12%,整体情况较为平稳,增长动力来自于公司的市场深耕以及扩张产能的逐步投产。2季度公司毛利率为31.0%,同比上涨5.4个百分点,处于历史较高水平。毛利率的上升得益于成本端的改善。
石膏板收入保持增长,稳步推进20亿平米产能计划
2013年上半年公司石膏板营收同比增速为13%。公司现有石膏板产能达16.5亿平米,北新和泰山在建产能分别达1.1亿平米和1.7亿平米,实现15年20亿平米产能目标压力不大,届时公司石膏板销售规模将进一步提升。
轻钢龙骨具备发展潜力,有望创造新的利润增长点
上半年公司轻钢龙骨收入达2.64亿,占整体收入比不到10%。由于石膏板与轻钢龙骨能够搭配成隔离墙整体出售,公司在轻钢龙骨的销售方面具备一定潜力和先天优势。在现有的石膏板销售能力上,若公司积极采用搭配销售的创新模式,带动龙骨的市场需求,有望创造新的利润增长空间。
维持买入评级:
长期来看,公司在石膏板行业内处于龙头地位,优势明显,但估值受限;若公司积极发展轻钢龙骨业务,将有助于抬升估值。短期来看,石膏板行业需求空间仍然较大,且公司积极扩充产能,预计销售收入规模仍将稳步上升,盈利能力水平则主要受原材料价格波动影响。公司2013年增长确定,我们预测2013-15年EPS1.40、1.66、1.95元。目前公司具备估值优势,维持“买入”评级。
风险提示
下游需求低于预期,原材料(如美废)成本持续上涨导致盈利能力下降。
