多重利空因素致近期金属价格大幅下跌。受市场对金属需求减弱的担忧情绪加重以及美元走强等诸多利空因素影响，近期黄金、铜、铝等金属价格均出现连续下跌。上周以来，纽约黄金、LME铜和LME铝分别下跌5.15%、4.55%和3.18%。受此拖累，港股市场中金属类相关公司股价均出现下跌，其中黄金类公司股价跌幅较大。
近期美元仍将维持强势，金属价格难有明显起色。由于法国、希腊大选导致市场对欧盟财政紧缩延续性和债务解决机制产生担忧，预计资金继续回流美元资产避险，美元被动走高压制金属价格。此外，中国工业增加值增速连续两个月大幅回落，固定资产投资年初以来持续减速，“中国需求”疲软亦将进一步打击市场情绪。在此背景下，期货市场投机资金加大做空力度，对金属现货价格造成负面影响。我们预计，信心重建尚需时日，近期贵金属及基本金属整体走势仍将偏弱。
基本金属需求有所减弱。4月份中国进口未锻轧铜37.53万吨，环比减少18.7%，进口废杂铜37万吨，环比减少13.9%。4月份进口未锻轧铝9.44万吨，环比下降22.3%。我们认为虽然当前中国基本金属需求总体增速呈放缓趋势，但由于3月份为传统的进口高峰期，4月份的小幅回落也属于季节性的正常调整，市场对4月份基本金属进口数据的反应有所过度。
小幅下调黄金业公司12年业绩预测。由于近期的基本金属价格波动在我们预期之 中，暂不对相关企业盈利做调整。但黄金价格上半年表现低于预期。因此我们将2012/2013年的黄金均价预测值分别下调至750/1850美元/盎司，相应下调黄金业公司12/13年的业绩及其目标价。
4月份中国进口未锻轧铜及未锻轧铝数量环比均出现较大幅度下降。但从历史数据来看，3月份为金属进口的传统高峰期，因此4月份进口数量下降暂不能判定中国需求出现了严重下滑。从上海期货交易所库存变化来看，4月份以来铜铝库存均出现了稳步的下降，显示中国基本金属需求增速虽然放缓，但仍处于供需基本平衡的格局。我们预计2012年中国电解铜消费量增速约在7%左右，电解铝消费量增速约在5%左右甚至更低。与11年相比，均有显著下降。
国内电解铝价格当前维持在成本线附近，价格有成本的刚性支撑，预计下调幅度不大。但电解铜预计将有较大的调整空间。
