钢价：钢价重回弱势调整，钢企库存压力隐现
国庆节后稍有企稳的钢价在本周重回弱势调整，分品种来看，季节性需求相对较好的长材价格跌幅较小。终端采购力度不足而贸易商阶段性出货动力较强使得钢价继续弱势下跌：1、进入正常经营生产之后，支撑节后钢价企稳的终端集中补库逐步放缓；2、长假之后社会库存环比有所上升，贸易商存在一定去库存加快周转的动力，历年10 月社会库存在月初上升之后快速下滑的走势对此也有所验证。因假期影响，中钢协10 月上旬重点钢企库存环比增加7.05%至1350.22 万吨，与过去4 年9.23%、6.70%、13.65%、1.49%的旬环比增幅相比显得中规中矩。不过值得关注的是，在中钢协预估产量同比增加11.06%的情况下，10 月上旬1350.22 万吨的重点钢企钢材库存同比上升了25.32%，增幅较为明显。无论是绝对量还是同比水平，目前重点钢企的钢材库存并不算低，或成为制约钢价短期表现的主要因素。
另外， 本周五统计局公布 9 月粗钢日产量为218.07 万吨，环比8 月213.81万吨明显上升，一定程度上说明前期钢价上涨刺激的供给释放也是9 月钢价弱势下跌的重要原因之一。
原料：矿石期货期限结构倒挂，中期供需预期谨慎
本周国内矿石价格延续了上周小幅上涨的趋势，但是涨幅有所放缓。与钢材下游需求分布较广不同的是，矿石下游单一，即便钢铁整体景气低迷但开工率高企使得钢企对矿石的需求仍具有较强的刚性，因而在供需严重恶化之前矿价短期的弹性依然相对较大。本周五国内大商所铁矿石期货上市，其倒挂的期限结构表明市场对于矿石中期供需格局的谨慎态度。
盈利：行业盈利逐步恶化，盈利面下滑幅度较大
受益前期矿价下跌，本周我们估算考虑库存周转的各品种毛利环比基本持平，而钢价的弱势表现使得成本同步估算毛利明显下滑。需要注意的是，本周Mysteel 调查全国163 家钢厂盈利面为57.67%，环比上周的66.87%下降9.20个百分点。持续弱势调整的钢价使得大部分钢厂重回盈亏平衡边缘。
投资建议：继续标配行业，选择攻防兼备的品种
本周 Wind 全A 指数下跌1.62%而行业指数小幅下跌0.56%获得超额收益，同时也跑赢其他周期行业。在大盘调整之时，钢铁仍具备一定的防御价值，建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份、久立特材。
