需求缺乏增长基础 铝市难以转势2

现货升贴水同样有助于反映出现货需求状况。如图7所示，07年国内现货长期高升水，08年现货贴水开始多于升水，其中广东市场的变化更为明显，表明本地消费的长期低迷(由于广东以建筑型材消费为主，这种变化也表明了建筑型材需求的低迷)。 　　3.3 国内重点行业分析2007年国内建筑业耗铝比重高达33%，交通运输业及电力业分别为24%及15%，三者总计占国内原铝需求的72%。此外，机械设备、耐用品及包装等行业所占比重也较大。 　　(1)、保障性住房稳定需求 政策救市有待观察08年国内房地产陷入低迷，11月份国房景气指数为98.46，环比及同比分别下降8.13及1.22。1-11月份全国商品房销售面积4.9亿平方米，同比下降18.3%,开发商资金周转紧张，房地产投入增速明显放缓。1-11月，全国完成房地产开发投资26546亿元，同比增长22.7%，较上半年增速回落10.8%，图8反映出国内施工面积增速大幅放缓的状况，投资减少直接制约原铝消费的增长。11月末，全国商品房空置面积1.36亿平方米，同比增长15.3%,存量消化压力较大，短期内市场难以出现复苏。 　　近期政府相继出台了各种刺激楼市的政策，如放松信贷、降低税费、下调利率等，意图刺激楼市销售回暖，救市力度不可谓不大，但冰封三尺、非一日之寒，在居民购买力下降、房价虚高不下及经济前景转差的大环境下，民众的观望情绪难以轻易扭转。 　　此外，政府还加大了保障性住房建设力度，预计未来三年投资9000亿用于廉租房，经济适用房以及棚户区改造，以每年3000亿元计算，这将为市场贡献约10%的资金量，有助于弥补社会资金投入速度明显减缓的影响。 　　总体来看，政府投资增加有助于缓和行业投资增速下滑的趋势，但整个行业的真正回暖依赖于实际需求的启动，难度显然较大，因此未来半年内，难以期待房地产业贡献更多的原铝新增需求。 　　(2)、汽车产销量下滑根据发改委的数据，11月国内汽车生产71.35万辆，环比下降2.3%，同比下降15.9%。1－11月，国内汽车产量894万辆，同比增长9.7％，增速回落13.8%，其中轿车产量491万辆，同比增长9.8％，增速回落15%，相比其他>其他>其他车型，轿车产量的下降对原铝消费的影响更为明显。 　　随着经济下行趋势的形成，09年度居民人均收入增速很可能下降，而股市等的财富增长效应也难以乐观，未来购买力不足将制约汽车行业的增长速度，下半年以来汽车产销量的明显下降也暗示行业前景难以乐观，尤其考虑到全球汽车行业正在面临的巨大压力，国内汽车行业难以独善其身。 　　(3)、电源建设需求下降 电网建设成为亮点国内电力供给转为过剩制约电源建设的需求。如图10所示，国内电力产出的年比增长率跟随跟随工业产出的下滑而大幅下降。10月及11月份全国发电量同比分别下降4%及9.6%，出现加速下滑的趋势。市场需求下降将制约电力设备的投入，进而拖累原铝需求。1－11月，国内发电设备产量12070万千瓦，增长1％，增速同比下滑8%。未来金属等高耗能行业低迷将制约电力需求，电源建设投资的市场动力减弱，其对原铝的需求难以乐观。 　　相比之下，电网建设的投资力度却在不断加强，未来几年电网建设成为政府扩大固定资产投资计划的重点之一，如国家电网计划未来2－3年投资超过1万亿元，建设规模为110千伏及以上线路26万公里、变电容量13.5 亿千伏安。其中高压传输线路及变压器等对原铝需求量较大，从近期的投资计划来看，未来两年国内电网建设的铝消费将大幅增长，并支撑整个行业的耗铝量稳定增长。 　　(4)、国外需求下降 铝制品出口增速放缓08年国内铝产品出口量的增速相对平稳，1-11月份国内铝及铝合金净出口量为52.94万吨，较07年同期增长123.66%，其中原铝转为净进口，而铝合金出口大幅增长。铝材净出口量为121.08万吨，较07年同比增长15.38%，但第四季度起铝产品的出口增速出现放缓的趋势。考虑到国外铝需求的低迷，未来出口对国内铝消费的刺激作用难以乐观。 　　(5)、各行业增长放缓 需求前景难以乐观总体来看，受房地产新开工面积和在建面积、汽车产量和铝制品出口增速下降等因素的影响，08年第四季度国内铝消费增速显著回落。09年上半年经济下行概率很大，政府就市尚难明显见效，上半年国内原铝消费很可能持续疲软。而下半年的不确定性较大，包括各国救市措施能否奏效、全球实体经济能否触底等并不明朗，因此难以断言房产、汽车等行业能否走出低谷，原铝需求回升取决于宏观经济面。 　　四、铝市基本面：库存稳定增加 中期过剩格局形成2008年国内外原铝产量增速放缓，但经济衰退导致消费明显下降，因此本年度国内外原铝过剩量反而大幅增加，并体现为库存的大量增加。 　　国外方面，2008年伦铝库存量暴增137.4万吨，增幅高达147.81%。据全球金属统计局的统计，08年1-10月份铝市供应过剩113.2万吨，远超去年同期的4.4万吨，也远高于2007年全年26.9万吨的过剩量。 　　国内市场的过剩量同样大增。年初安泰科预测年度消费量为1500万吨，过剩量为20万吨，但从现货市场了解的情况来看，08年底沪粤两地显性库存已经较07年底增加约28万吨，此外，多种渠道反映的情况均表明，上游厂家的隐性库存同样大幅增加，因此08年国内的实际过剩量很可能超过60万吨。