【门窗幕墙网】作为当下资本市场关注度极高的光伏产业，其每一次技术创新都会吸引投资者的目光。
近日，山东老牌玻璃生产企业金晶科技（600586.SH）凭借其TCO导电玻璃（透明导电氧化物镀膜玻璃）的成功投产成为A股市场关注的焦点。
资料显示，TCO导电玻璃是通过物理或化学镀膜的方法，在平板玻璃表面均匀地镀上一层透明的导电氧化物薄膜。该种玻璃具有对可见光高透过率和高导电率的特性，是光伏薄膜电池组件及第三代太阳能电池钙钛矿电池组件的主要配件。
在利好消息的刺激下，金晶科技的股价短时间出现大幅上涨。数据显示，自2022年7月28日至8月17日的15个交易日内，该公司股价累计涨幅高达64.3%，其中一度录得10天7个涨停板的强势走势。
天风证券的研报显示，TCO导电玻璃领域进入壁垒极高，目前仅有金晶科技和日本的少数几家企业能够生产，整个行业呈寡头垄断格局。受益于此，金晶科技具备先发优势。
对一家老牌的玻璃生产企业而言，TCO导电玻璃的成功投产是否意味着该公司将获得巨大的经济收益和发展前景？对此，笔者于近日联系了金晶科技的证券部和总部办公室并发去了采访函，但截至发稿对方并没有作出回应。
玻璃“老厂”迎来光伏“新风口”
金晶科技位于山东省淄博市，其历史可追溯至1904年在淄博博山成立的玻璃公司，距今已有一百多年的历史。后几经改制，1999年12月，在其前身山东玻璃总厂的基础上成立股份有限公司，并于2002年8月在上交所上市。截至目前，该公司已经发展成为一家集玻璃、纯碱及其延伸产品开发、生产、销售为主的高新技术企业。
作为中国玻璃行业最早的上市公司之一，金晶科技技术底蕴深厚，其金晶系列玻璃产品曾先后应用于中国尊、北京银泰中心、鸟巢、水立方、北京大兴国际机场、深圳平安大厦、阿联酋迪拜塔等地标性建筑。受益于产品的优秀品质，“金晶”品牌在国内玻璃行业具有很高的知名度和影响力。
中信证券西南股份有限公司一位不愿具名的投资经理对笔者表示，自2010年以来，中国的平板玻璃产能进入快速扩张期。其中，2010年全行业新增139条浮法玻璃生产线，产能较2006年翻番；2015年平板玻璃产能再次扩大，全行业产能达到12.33亿重量箱；其后年份，玻璃产能的扩张速度有所减缓，2018年末，全国浮法玻璃总产能达到13.39亿重量箱的历史高值。
“房地产市场的需求占玻璃总需求的比例高达70%以上，在玻璃产能持续扩大的过程中，中国的房地产市场增速下滑。在产能扩张需求放缓的情况下，国内建筑用平板玻璃产能严重过剩，造成近几年部分玻璃企业利润下滑，甚至出现亏损现象。”该投资经理解释。
在这种市场环境下，优化产品结构成为各玻璃企业扭转困局的有力武器。
金晶科技董事曹廷发在笔者第一次到访该公司时曾表示，单纯的原片玻璃利润空间有限，且存在同质化竞争的束缚。为应对行业下滑危机，调整产品结构，加大对高附加值产品的开发力度是该公司未来工作的重点。
在该战略的指引下，金晶科技近几年开始向玻璃深加工领域拓展，积极布局建筑节能玻璃、汽车玻璃、工程玻璃、光伏玻璃等细分市场。
2019年11月，金晶科技以4.01亿元的价格收购关联方山东金晶节能玻璃有限公司旗下山东金晶镀膜玻璃有限公司全部股权，开始涉足镀膜玻璃生产，而这也成为当前该公司被投资者追捧的起点。
吉林资本吉翱基金基金经理杨帆对笔者表示，金晶科技此次被投资者关注，主要是因为其镀膜玻璃产品契合目前的市场热点“钙钛矿电池”概念。
“钙钛矿电池是一种光伏薄膜电池技术路线。与目前主流的晶体硅光伏组件相比，它具有低成本、效率高的优点，有望成为下一代光伏技术路线。值得注意的是，在钙钛矿电池组件中，TCO导电玻璃的成本占比高达32%，是其最主要的配件。受此影响，金晶科技备受投资者追捧。”杨帆进一步解释。
钙钛矿太阳能组件的龙头企业昆山协鑫光电材料有限公司董事长范斌表示，在国内上一轮薄膜光伏热潮过去后，众多玻璃企业像旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）、信义玻璃等大都放弃了TCO玻璃的生产。“现在国内玻璃行业中能够比较大规模提供TCO玻璃的企业主要是金晶科技。”
金晶科技董事会秘书于浩坤在近日机构投资者电话会议中表示，在线镀膜玻璃的竞争壁垒比较高，主要体现在以下三点：第一是生产设备需要自己设计、加工、组装、拼接，全程需要按自身需求定制，对玻璃厂要求高；第二是需要对原先的浮法玻璃生产线进行改造，现有生产线无法满足在线镀膜玻璃的生产；第三是对玻璃生产工艺要求很高，不同生产线，生产工艺差异很大，需要不断地对生产工艺迭代升级。
“金晶科技从2009年到2022年这十几年的努力，经过一次又一次的工艺迭代升级，才最终做出来现在的产品，并得到客户的认可。”于浩坤对机构投资者进一步表示。
笔者查阅相关资料发现，目前金晶科技的TCO玻璃产能主要分为两部分。其中，国内产能位于该公司的淄博厂区，于2022年5月29日投产，年产TCO玻璃1800万平方米；海外产能位于马来西亚，主要为国际知名薄膜光伏组件生产商第一太阳能公司（FirstSolar）提供薄膜光伏组件背板和面板玻璃，其深加工生产线于2021年7月投产，背板生产线于2022年一季度投产，面板生产线预计于2022年年内投产，满产后合计产能约为2500万平方米。
玻璃价格下行致使业绩下滑
金晶科技虽然在TCO导电玻璃行业具有一定的领先优势，但从目前实际情况来看，该公司的光伏玻璃业务生产线大都于2021年底和2022年初投入运营，由此导致该业务的营收占比较小，其建筑用浮法玻璃依旧是第一大产品。
资料显示，玻璃行业是典型的买方市场，下游消费结构单一，占比超过70%的房地产投资是拉动玻璃需求的主要动力。由于地产行业受宏观经济的影响较大，所以建筑玻璃行业的需求呈明显的周期性波动。受产品结构的制约，金晶科技的业绩也具有一定的周期性波动。
不过，随着2016年国家有关部门启动玻璃行业的供给侧改革之后，浮法玻璃行业的实际产能开始得到严格控制，其行业在产产能始终维持在9亿重量箱的中枢水平，玻璃供给端得到了有效控制。同时，受益于近两年房地产竣工面积的恢复性增长，玻璃需求端得到了积极的改善，浮法玻璃行业出现明显好转，玻璃价格开始持续上行。
值得一提的是，自2020年二季度开始，国内玻璃市场呈现产销两旺的局面，这种景气周期一直延续到2021年三季度末。受益于此，玻璃生产企业盈利能力显著增强，金晶科技的业绩也同步得到大幅提振。
杨帆对笔者表示，2021年金晶科技实现营业收入69.22亿元，实现归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，均创出历史高值。该公司业绩之所以实现如此大的提升，除玻璃价格大幅上涨，其纯碱业务也贡献了积极的作用。
“2021年国内纯碱市场一改2020年的低迷状态，纯碱价格一路上涨，全年保持高位运行，促使其纯碱业务子公司山东海天生物化工有限公司盈利能力大幅提升。”杨帆解释。
不过，值得注意的是，2022年以来玻璃市场的景气度再次出现了变化。
中国建筑玻璃与工业玻璃协会发布的信息显示，2022年1月以来，国内建筑玻璃需求低迷，行业库存高企，浮法玻璃价格出现大幅下降。与此同时，受多方面因素影响，玻璃生产所需原料及燃料价格大幅上涨，致使玻璃生产企业成本上升，主要产品毛利率下滑。
受行业景气度下滑影响，金晶科技今年上半年的业绩出现大幅下滑。据该公司2022年半年报预告显示，今年上半年其实现归属于母公司所有者的净利润为3.5亿元-3.9亿元，较上年同期下降50.19%-55.29%；实现归属于母公司所有者的扣非净利润为3.5亿元-3.9亿元，较上年同期下降40.89%-46.95%。
有业内人士对笔者表示，金晶科技目前依旧处于产品结构调整期，其毛利较高的建筑节能玻璃和光伏玻璃营收占比较小，短时间难以对业绩产生积极的提振作用。短期来看，在当前玻璃上游原材料及燃料价格上涨，下游市场需求低迷的情况下，该公司未来一段时间内的业绩大概率继续承压。
