滨集团2012年三季报点评
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:邹戈 日期:2012-10-22
事件描述:前三季度公司实现营收17.69亿元,同比增长24%;营业利润-0.27亿元,同比下降120%;归属净利润1.15亿元,同比下降4%,折每股收益0.17元。
事件评论:三季度出现亏损,期间费用增长较快是主因。
三季度,公司收入增长较快主要得益于产能释放,公司今年相继有三条线投产,但是另一方面,弱市中扩张,产能消化压力较大,公司三季度毛利率环比2季度下降了2.8个百分点;导致公司三季度营业利润下滑的主要原因是期间费用增长过快,财务费用上升主要来自公司持续大幅资本支出带来资产负债率上升,管理费用增加主要是股权激励摊销费用,预计明年摊销费用仍然较大。
公司产能扩张积极,静待行业复苏。
未来2-3年,公司仍将继续积极扩张产能,资本支出和产能消化压力仍然较大。
9月以来,华北及华东玻璃价格连续上涨,主要受益于房地产赶工带来需求回升;往后看半年,目前行业需求慢慢企稳,随着房地产销售的回暖,开发商拿地开始增加,房地产新开工有望出现一定改善,但同时行业仍有较多的新产线待投产(占现有有效产能的10%),我们判断,未来半年,玻璃价格的上涨空间有限。
给予“持有”评级。
公司扩张产能比较激进,如果玻璃行业复苏公司将是比较好的弹性品种;从目前情况来看,玻璃行业虽然处在底部区域,但是还没看到明显的右侧拐点,公司短期将面临较大的资本支出和产能消化压力,预计公司2012-14年EPS分别为0.21、0.26和0.38元,对应PE分别为32、27、18倍,给予“持有”评级。
风险提示:浮法玻璃行业景气继续下行。