2012年，我国铝土矿进口依存度在40%以上，但5月印尼开始限制铝土矿出口，一方面，导致国内使用进口铝土矿生产氧化铝的产量减少；另一方面，导致进口铝土矿价格上涨，抬升了电解铝的成本。但基于印尼自身氧化铝产能有限，2013年印尼铝土矿政策仍有不确定性。
供应方面，虽然中国2013年将新增740万吨氧化铝产能，但仍不足以弥补进口铝土矿对国内原铝的供应，而国外氧化铝供应减少的概率较大(大约减产产能为400万吨/年)。因此，我们预计2013年国外氧化铝市场有可能面临供应紧张，2013年中国进口氧化铝量将增加，氧化铝价格有望上涨。
产量方面，2013年中东地区电解铝将有新增产能，也不排除2012年中断的产能在2013年复产，而中国，由于2012年项目增产较快并且中断较少，2013年中国产量存在上行风险，但西部电解铝行业面临的多重困难以及较为短缺的原料供应，使电解铝产量存在不确定因素。
消费方面，整体来说，预计2013年全球经济温和反弹，欧美经济将在宽松政策中微幅增长，但增长与风险并存。而国内方面，新政府改革或将带来实质性的变化，但全年总体目标在7.5%，低于2012年。因此，下游消费上不可寄予过高的期待。
供需平衡上，国内方面，由于2012年新增产能的过多投产以及铝锭进口量增加，预计2013年铝市过剩的局面依旧。而国外方面，虽然2013年在2012年的基础上，产量有所上升，由于2012年减产较多，以及LME铝锭出库困难，预计2013年国外供需较为平衡。
行情回顾
回顾2012年市场走势，铝价跌宕起伏，但整体较2011年呈回落之势。2012年1月以来，随着市场忧虑情绪的减弱，以及外围经济数据良好：美国就业增长缓和了经济复苏的前景，再加上国内外铝厂纷纷减产等诸多利好，铝价止跌回升，伦铝三月最高点达到2361.5美元/吨。3月以后，随着国内下游消费的减弱以及宏观形势的低迷，铝价重回跌势，尤其是5月以来，希腊退出欧元区的风险加剧，西班牙、意大利国债收益率飙升，欧元、原油呈阶梯式下滑，美元一路飙升，整体商品迎来恐慌性下跌，铝价下跌速度加速，直至7月份下滑至年度低点，之后在低位横盘震荡长达两月之久，最低下探至1827.2美元/吨。8月底至9月初，国内发改委集中批复文件，美国QE3出台，铝价低位反弹，但最高也止步于2199美元/吨，未能冲破2200美元一线。QE3出台后，利多出尽，铝价立即掉头下行，演绎了一番“过山车”行情，10月底，铝价基本上重回起点。11月份，由于中国和美国经济数据出现明显的复苏，铝价又开始反弹，目前仍在反弹途中，但受制于美国财政悬崖的担忧而上行压力较大。
印尼铝土矿新政仍有不确定性
近五年来，我国铝土矿对外依赖程度在40%以上，进口矿中80%以上都来自印尼，而去年5月1日，印尼政府开始禁止出口包括铝土矿在内的未经加工的金属矿石，文件声明5月6日之后船不能靠岸，现有船只一律离港。而后，印尼能源与矿业部长宣布5月6日起执行20%的铝土矿出口关税，基础价格每3个月修订一次。因此，从2012年6月起，我国从印尼进口铝土矿大幅减少，2012年6~9月，共进口铝土矿829.31万吨，是2011年同期的55%，减少了接近一半，按照我国每年生产电解铝2000万吨、我国铝土矿对外依赖程度40%来算，我国每年将约有400万吨电解铝没有原料供应。
进口价格也出现明显上涨，2012年10月中国从印尼进口铝土矿单价高达52.36美元/吨，已基本与澳大利亚进口价格等同。自从2012年6月份以来，印尼进口铝土矿价格不断上涨，10月份单价较6月份上涨12.33美元/吨或30.8%。澳大利亚的进口价格则相对稳定维持在52~56美元/吨。
氧化铝供应将减少
2012年前10个月，国内氧化铝产量为3170.7万吨，同比增长9.97%，但6月份开始，因印尼出台了限制铝土矿新政，原料减少，导致氧化铝产量有所减少。出于对印尼铝土矿出口政策变化的担忧，2012年中国进口氧化铝数量大幅增加，1~10月累计进口氧化铝408.89万吨，是2011年同期的2.7倍，尤其是5月份氧化铝净进口70.9万吨，是上年同期的6.4倍。澳大利亚仍是中国氧化铝的主要进口国。尽管进口铝土矿政策严峻，进口矿价格上涨，但由于铝价低迷以及供应过剩，导致2012年国内进口氧化铝现货价格呈震荡调整走势，2012年以来，中铝仅进行了1次调价。6月1日，中铝上调氧化铝出厂报价为2900元/吨，上涨100元/吨，此价格为2011年11月28日以来首次上调。而国际氧化铝的价格也受国际铝价的制约呈现下滑的态势。
国内新增产能方面，据统计，2012年氧化铝新增产能为650万吨，而2013年中国氧化铝新扩建产能将达到740万吨，分别为：内蒙古120万吨、陕西380万吨、河南40万吨、重庆40万吨、四川80万吨、广西80万吨。国外氧化铝市场也存在不确定性，总体来说，2013年国外氧化铝产能将减少大约400万吨，或将对中国产生一定影响。
电解铝供应内外分化
电解铝产量上，国内方面，由于西北部新增产能的陆续投产，据统计，2012年新投产的产能有411万吨，主要在西北地区居多，使2012年中国单月产量屡创新高。据国家统计局最新数据表明，2012年前10个月，中国电解铝产量为1646.11万吨，同比增长11.54%，其中，甘肃、宁夏、新疆等省区增幅较大，青海、甘肃、新疆分别排名第三、第五和第九。而国内减产方面，河南省电解铝企业几乎全部处于亏损状态，2012年年初至今，已有30万吨产能永久性关闭。此外，西南地区也有近20万吨电解铝停产。但总的来说，新增产能远超过减产产能，预计2012年全年电解铝产量可达2000万吨左右，较2011年增长10%。
与国内相反，国外日均产量总体呈下滑态势。2012年以来，国外累计减产共200万吨左右，非洲、大洋洲、中南美洲、欧洲和北美的产量都出现了下降。南非Hillside冶炼厂和委内瑞拉Venalum冶炼厂由于运行问题造成了产量损失，加拿大Alma冶炼厂则是由于劳资纠纷造成了中断。此外，欧洲、澳大利亚和美国的减产也造成了产量的下降。
总体来说，除了其中部分中断产能有复产，以及部分铝厂宣布减产后未得到实施，国外永久性关闭的产能仍有100万吨左右，其中主要集中在欧洲，为81.3万吨/年。力拓旗下英国18.1万吨/年Lynemouth冶炼厂和美铝旗下意大利15.1万吨/年Portovesme冶炼厂的关闭标志着冶炼厂已经在这些国家的终结。荷兰22.4万吨Vlissingen冶炼厂的破产使得该国仅存一座还在运行的冶炼厂，即12.1万吨/年的Delfzijil冶炼厂。
仓储大战仍将继续各地贸易升水难降
虽然融资仓单在LME市场上盛行多年，但2012年开始，仓储商玩起了新“猫腻”，从2012年4月1日起，底特律和弗利辛恩LME仓库铝保存成本将上涨10%，仓单持有人可能会将金属转为注销仓单以避免高额的租金，而仓储商想尽各种方法，吸引金属入库，同时在实货市场交易，这样，他们在赚取更多的保管费的同时，也赚取更高的溢价，这也就是为什么伦铝注销仓单与库存同时创出历史新高，且集中化库存分布主要集中在美国的底特律和巴尔的摩、荷兰的弗利辛恩和鹿特丹、韩国的柔佛以及新加波。而相应的注销仓单集中在美国的底特律、荷兰的弗利辛恩和韩国的柔佛。入库容易出库难是各地贸易升水大幅攀升至历史新高的原因。
尽管港交所收购LME，港交所主席李小加近期表示需要“审视一下现在的规则”，推进规则改革可能不能立即执行到位。2012年11月16日，LME宣布改变仓库规则，强制要求单个金属品种等候提货量超过3万吨的仓库每天增加500吨的发货量，但至今仍未实施。
美国市场利率维持低位至2014年以后，将使融资交易有利可图，同时LME高度集中导致出货不畅。短期内，这种“均衡状态steadystate”的循环很难被打破：融资交易使市场紧张、贸易升水提升、生产商利润上升、供应增多、时间价差走弱、融资交易有利可图。因此，市场价格继续反映可用库存，而不是总库存，且预计2013年贸易升水将会维持高位。
