阶段性行情需关注成本线
去年以来，低迷的铝价让铝行业深陷亏损，尤其是三季度，全球电解铝企业包括美铝、俄铝等大型企业在内多数亏损，美国铝业第三季度亏1.43亿美元；俄铝第三季度亏损1.18亿美元。面对目前低迷的铝价和高企的成本，美国铝业已被迫做出减产决定：已于11月9日关停Portovesme电解铝厂15万吨产能，并计划在欧洲关停24万吨电解铝生产，这也暗示目前国外铝价已接近成本线。
而国内方面，2012年以来，由于在河南、广西、贵州、甘肃、宁夏和云南各省区，地方政府为能源密集型产业提供优惠政策，从而支持了这些地区的冶炼厂。比如，5月中上旬开始，广西地区由于电价补贴，包括来宾银海铝业、百色银海铝业、中铝广西分公司及广西信发铝业等陆续重启停产的电解槽；而6月26日，河南当地五大铝业公司(河南神火、河南中孚、伊川电力、河南万基、焦作万方)已经获得河南省发改委批复文件，电费优惠8分，缓缴2分钱电费。9月底，云南对月用电量超过200万千瓦时以上符合国家产业政策的清洁载能用电企业，每月用电量超过基数的部分给予每千瓦时降低0.1元电价奖励。对11万伏以上的清洁载能用电大户与供电大户试行直购。内蒙古扩大电价补贴范围，将原来在蒙西电网实施的电价补贴政策扩展至蒙东地区。同时，从去年11月起至今年6月底，对符合条件的工业企业生产用电在现行电价政策的基础上每千瓦时补贴3分钱，蒙西地区要进一步扩大现有电价补贴实施范围，增加享受该政策的企业数量等等。这也就是为什么在目前如此低迷的铝价面前，国内仍没有减产的迹象。但如果没有减产的重新洗牌，铝价被动跟随反弹的动能也将不足。
下游消费期许不可过高
2012年，在国家宏观调控的大格局下，铝的下游消费行业中，无论是房地产还是家电、电力方面，都表现出疲弱态势，房地产方面，2012年以来，房地产市场继续受到打压，房屋在建面积增速出现放缓，地产投资增速逐月下滑。1~10月份中国商品房施工面积、房屋新开工面积以及商品房竣工面积增速分别为13.3%、-7.2%、14.1%。而今年的房地产调控政策将有所调整：房产税施行已不存在技术上的障碍，今年很可能扩大试点范围，最终的方案可望公布，以保持对住房投机需求的压制。汽车方面，去年1~10月份中国汽车产量和销量累计同比增速分别为4.56%、3.56%。家电方面，去年开始实施的“以旧换新”、“家电下乡”优惠政策，以及国家5月16日决定投入的265亿元节能家电补贴政策，以及8月10日中国家用电器协会启动的小家电、厨卫电器专项惠民补贴活动，效果尚不明显。
但中国经济在2012年11月份以来出现积极变化，中国11月汇丰PMI终值为50.5%，重返50荣枯线以上，创13个月来新高。2012年前三季度国内生产总值GDP年率平均增速为7.7%，略高于中国政府在2012年年初所定下的全年7.5%增长目标。
转变经济发展方式，关键是深化改革和推进结构调整。随着我国劳动力增长放缓、加入WTO的制度红利消退以及房地产泡沫对实体经济的挤压，反映长期总供给能力的潜在产出在逐步下行，政府的增长目标已经从2011年的8.0%下降到去年的7.5%，预计中国今年的增长目标将维持在7.5%，宏观政策总体是宽松态势。货币政策受到房地产泡沫的制约，保持稳健的可能性大。
对于美国，市场最关心的话题就是“财政悬崖”问题，增税和减赤对经济带来负面冲击是确定的，但幅度目前难以判断。从长期来看，美国的确需要消减财政赤字，但直接“坠崖”将令美国经济重新陷入衰退，并导致失业率在今年底前升至9.1%，美国两党都不敢轻易放任“财政悬崖”向前发展。因此，我们预计美国“财政悬崖”能够达成妥协。实际上，问题并没有想象中的那么严重。我们预计大部分的“财政悬崖”最终可以避免，虽然对今年年初的美国经济增长冲击明显，但不至于将美国经济真正拖入衰退。但解决的路径与时间存在很大不确定性，其带来的不确定性足以大幅影响金融市场以及实体经济。
对美国2013年政策来说，考虑到失业居高不下，预计宽松货币政策难以言退。除了低利率不变以外，为缓解年初财政紧缩的局面，美联储在去年底扭曲操作结束后，今年甚至有可能扩大QE3的现有规模。随着按揭条件逐渐宽松，房贷信用标准松动，美国房地产市场有望继续复苏。对于欧元区来说，欧元区经济将在宽松政策中微幅增长。随着今年新兴市惩美国经济的复苏，德国有望走出衰退，预计意大利和西班牙全年仍继续衰退。西班牙向欧盟求助的概率仍高，且欧央行OMT将于今年初实施，统一银行监管的框架也将逐步搭建。欧债危机的尾部风险会随之下降，市场紧张情绪有望逐步稳定。此外，投资计划很有可能因为超低利率环境而被重新提出，从而带动需求增长。
整体来说，预计2013年全球经济温和反弹，欧美经济将在宽松政策中微幅增长，但增长与风险并存。而国内方面，新一届政府改革或将带来实质性的变化，但全年经济增长总体目标在7.5%，低于2012年。因此，下游消费上，不可寄予过高的期待。
行情预测
对于2013年铝价的预测，很大程度上需要参考宏观经济的整体动向。宏观上，国外方面，预计美国和欧洲均采用宽松政策，今年美联储甚至有可能扩大QE3的现有规模，美国房地产市场有望继续复苏，但美国解决“财政悬崖”问题的路径与时间存在很大不确定性，欧央行OMT将于年初实施。且超低利率将会带动需求增长。国内方面，预计今年的增长目标将维持在7.5%，宏观政策总体是宽松态势。货币政策受到房地产泡沫的制约，保持稳健的可能性大。十八大以后，政府主导的基础设施投资增速或将加快，带动固定资产投资增速企稳。
预计2013年全球经济温和增长，但增长与风险并存。基本面上，国内产能过剩的局面依旧，国外供需较为平衡。整体来说，2013年铝价均值将比去年更低，预计伦铝三月大致运行区间1800~2300美元/吨，均价2000美元/吨，沪铝三月大致运行区间14500~16500元/吨，均价15500元/吨。下游支撑需关注成本线，沪铝价格在15000以下、伦铝关注1900美元以下，或将引发减产，对铝价形成支撑。
